航空运输：谁才是真的背后推手？航空运输已经进入高盈利长周期，下面由南方财富网小编为您报道。

全球航空运输业过去 30 年总体上经历了一段困难时期，无论是行业本身的净利润率，还是其在产业链中的相对盈利能力，表现均比较疲弱。从 2011 年至今全球整体进入一轮新的盈利复苏期。一个必要存在的行业盈利能力过去长期处于低位徘徊，而此轮盈利能力反弹将促使其进入新的高盈利长周期。

油价并非影响航空运输盈利能力的关键，票价控制能力才是决定因素

通过全球航空运输业过去 30 年数据来看，航空运输业的盈利状况和油价波动没有明显的相关关系。如果将油价波动滞后两年，则其与航空运输业净利润率有一定的正相关关系，即当油价加速上涨时航空运输业盈利能力会变强，当油价上涨趋缓或加速下跌时航空运输业的盈利能力会下滑，油价之于航空运输业的这一影响关系一般会滞后两年。

油价影响票价，但票价的控制能力才是决定盈利能力的关键因素。航空运输业长期受载运率低、市场集中度低、低成本航空冲击等因素影响，主流公司对票价控制能力软弱，票价虽然随油价而波动，但行业总体盈利能力长期低位徘徊。

载运率提升、寡头竞争加强、低成本航空冲击弱化将使全球航空运输业进入新一轮高盈利长周期

近 10 年全球航空运输业总载运率持续提升，目前客运载运率已经达到 80%左右，客运边际成本随之提高。经过一系列合并重组，全球市场的集中度也有了新的提高，目前北美、欧盟前四大公司市场份额达到了 70-80%，寡头垄断加强。低成本航空经过 20 余年的发展，目前其边际成本、边际收益已经收敛至传统网络公司的水平，未来低成本航空的冲击将弱化。三大有利因素将强化主流公司对票价的控制能力，从而提升其盈利表现。

投资建议：首次评级“买入”

我们继续看好航空行业投资机会，首次给予“买入”评级：

1、全球航空运输业进入新一轮高盈利长周期；

2、全球航空运输业盈利能力增强将抬升国内行业的盈利能力，同时国内行业由于规模增长、格局稳定将继续保持高于全球平均水平的盈利能力；

3、净利润率、总资产周转率提升将促使航空业的净资产收益率未来两年重回 20%以上，PB 估值也有望重回 4 倍。

重点推荐南方航空、东方航空、中国国航，首次评级“买入”。三公司港股股价明显低于 A 股，继续强烈推荐“买入”。

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