今日新股申购指南:星帅转债072860投资价值分析

淘股票2020-01-16 09:04:44 举报

星帅转债对应正股星帅尔,正股代码002860,申购代码【072860】。

条款分析:评级偏低、债底保护性较弱、平价较高,申购安全垫较薄

星帅转债的票面利率分别为0.5%,0.7%,1.2%,1.8%,2.3%,2.6%,到期赎回价为115元(含最后一期年度利息),期限为6年,面值对应的YTM为3.37%;债项/主体评级为A+/A+(新世纪),以上清所 6 年期 A+中短期票据到期收益率8.67%(2020/1/13)作为贴现率估算,债底价值为74.09元,债底保护性偏弱。下修条款为[15/30,85%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[30,70%,面值+当期应计利息]。当前股价24.21元,对应平价101.21元。综合看,该券申购安全垫较薄。

正股质地

星帅转债对应的正股是星帅尔,2017年深交所上市。公司主营业务是制冷压缩机热保护器、起动器、密封接线柱,以及小家电温度控制器和中小型、微型电机,主要应用于冰箱、冷柜、空调等家用电器领域以及电梯、清洗机、新能源汽车等领域。

作为制冷压缩机产品的关键零部件,热保护器、起动器和密封接线柱是公司最早的业务,也是最主要的业务,占比约56%,产品已覆盖国内外主要压缩机生产厂家,市场份额比较领先。上市后,通过收购,公司又切入小家电温度控制器和电机领域。值得一提的是,在电机领域,公司的竞争对手就有之前发行的迪贝转债。

业绩方面,近几年增长较为稳健,但增速有下降的趋势。2016-2018年,营收分别增16%、20%和15%,利润分别增26%、21%和6.7%。去年前三季度,营收增68%,利润增49%,不过扣非净利润仅增0.76%。

公司应收账款占比较大。前5大客户占比虽逐年下降,但依旧较大,最新是66%。此外,2020年4月有约51.7%的股票解禁。

上市定位与申购价值分析

星帅正股当前股价为24.21元,对应平价为101.21元,可参考相近规模、相同评级的通光(平价99.62元,平价溢价率8.35%)、未来(99.77, 13.79%)。我们的判断是:1、该券评级偏低、发行规模较小,大资金难操作,筹码吸引力可能不强;2、正股估值偏低,基本面稳健,成长性较好,弹性较高;3、从基本面和正股层面看,星帅略好于迪贝,但限于流动性和评级,整体定位可能不高,转债弱于正股。综上,我们预计其上市首日平价溢价率在8%附近,对应价格109元左右,建议一级市场适当参与。

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公众号3:zaiyunli

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