转债信息

1、申购代码：072749，建议申购。

2、评级：AA-，评级较低。

3、转股价下调：(30,15,80%)，严格;

4、发行规模3.2亿。转债对正股稀释比例为5.29%。

5、 7.24收盘转股价值98.54元，预估上市价在110-120元。

正股分析

公司主要从事植物生长调节剂，杀菌剂、杀虫剂、除草剂、水溶性肥料等，农药产品占营收净利润的75%左右，肥料占比25%左右。产品以制剂为主，且具有一定行业壁垒，细分行业龙头。

公司的营销网络已覆盖了除香港、澳门和台湾外的全国所有省份，主要以经销商销售，直销客户较少(原药客户、政府采购和大型用户直接批量采购)。经销商网络已下沉到县乡一级，县级经销商占到公司经销商总数的95%以上。

(农资行业存在客户分散、单位用户需求量较小的特点，农资产品的市场竞争很 大程度上取决于公司直接面向基层客户的营销能力)

目前植物生长调节行业，处于行业导入期，植物生长调节剂在农药中的占比还较小(2019年全球农药行业除草剂销量占43%，杀菌剂27%，杀虫剂略低于杀菌剂，三类产品合计占市场95%。); 与农药的其他细分行业相比，植物生长调节剂行业的生产企业相对较少;

毛利率长期维持在50%以上，ROE、现金流等财务指标领先同行，过去三年归母净利润CAGR达20.6%。

申购建议

从ROE看，公司赚钱能力强，毛利率高，现金流尚可。对于打新来说，建议顶格申购 。