新星转债113600，深圳新星603978，规模：5.95亿，2020-08-13申购，申购代码754978，转股价格 23.85元， 当前价格 24.65元， 转股价值 103.35，评级：AA-。

基本要素分析

新星转债转股价格23.85元，转股价值103.27元（8月11日收盘价24.63元），对正股及实际流通盘的稀释率为15.60%/15.60%，有一定的稀释作用。

发行期限为6年，对应票息利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3%，到期赎回价为120元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为4.00%，票息保护好。

按6年期AA-中债企业债到期收益率6.78%（8月10日数据）的贴现率计算，债底为85.65元。

下修条款为［15/30，85%］，赎回条款［15/30，130%］，回售条款［30，70%］，条款中规中矩。

中签率估算

如果假设原有股东70%参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余近1.79亿元供投资者申购。假设网上申购户数为500万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.004%附近。

正股分析

主营业务为生产与销售铝型材表面处理剂，（碱蚀剂、着色剂、封孔剂、等多系列铝型表面处理产品，产品应用于建筑，机械制造，化学工业航天航空，轨道交通，军工，航海等各种领域用的铝材制造加工。 目前主要产品是铝晶粒细化剂（铝加工行业的必备添加剂）和氟氯酸钾。铝晶粒细化剂的国内市占率在48%以上，全球市占率约在28%。

上游萤石矿是氟盐制造的主要原材料，氟盐是铝晶粒细化剂产品的原材料之一，萤石矿资源不可再生，具有稀缺性，公司2010年收购的了江西省瑞金绵江萤矿，是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶绿化粒细化剂制造商;

下游敏感度低，龙头提价能力强，单位价格较低，下游对细化剂价格上涨敏感度极低。