公司9 月29 日晚发布《2020 年度非公开发行A 股股票预案(修订稿)》及《关于新增发行H 股股票涉及关联交易事项暨签订股份认购协议的公告》。因资本市场环境有所改变，为满足补短板、强经营的内在需求，公司对7 月份原增发预案及时进行方案调整。

评论

原A 股定增方案调整为A+H 两地募资。公司此前拟募集资金总额不超过66 亿元，引入4 名战略投资者锁价发行，锁定期18 个月。

此次方案变更如下：1）发行方式：公司拟在A 股通过市场询价募资不超过56 亿元人民币，H 股增发不超过11.36 亿港币（约合人民币10 亿元），募集资金总额保持不变；2）定价机制：A 股在发行期首日前20 个交易日八折基础上询价确定，H 股锁价发行，股价为协议签署日前5 日或当日收盘均价的孰高值的八折，确认为每股5.863 港元。3）发行对象：A 股拟引入不超过35 名特定投资者参与，投资群体丰富多元化，H 股由中联股东长沙合盛科技认购。

募投方向维持不变，全面提升全球竞争力。本次A 股募投项目包括：1）挖掘机械智能制造项目（24 亿元）；2）搅拌车类产品智能制造升级项目（3.5 亿元）；3）关键零部件智能制造项目（13 亿元）；4）补充流动资金（15.5 亿元）。原计划中的募投项目关键液压元器件（液压阀）智能制造项目公司会使用自有资金推进。本次H 股募资主要用于海外市场拓展、海外基地建设以及核心零部件进口等，国际化战略将持续推进。

EPS 摊薄减少，整体方案偏利好。我们认为本次方案调整影响正面，此前方案A 股拟增发12.5 亿股，本次H 股增发1.9 亿股，我们A 股假设按照当前市场价格八折测算，增发数目为8.74 亿股，合计10.64 亿股，股本摊薄或将降低。公司股东大规模增持H 股，彰显管理团队信心。

三季度行业景气持续，我们预计Q3 利润同比实现高双位数增长。

今年三季度工程机械行业淡季不淡，强内需支撑下，我们预计公司订单同比和环比增速明显增长。此外公司内生增长优势突出，市场份额和高盈利产品占比不断提升，我们预计Q3 公司利润双高位数增长，经营现金流显著改善。

估值建议

我们维持盈利预测不变，维持A/H 股目标价11.33 元/11.55 港币，对应2021e11.2/10.1 倍P/E，当前股价对应2021e 7.9/6.2 倍 P/E。