核心观点

长安汽车销量高增长，好于行业平均水平。长安汽车10 月整体销量21.26万辆，同比大幅增长29.7%；1-10 月累计销量158.35 万辆，同比增长14.1%。

根据乘联会周度数据，10 月乘用车零售销量同比增长10%，乘用车批发销量同比增长9%，长安大幅跑赢行业平均水平。长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量继续保持同比大幅增长，未来长安仍有多款新车型上市，有望继续拉动销量增长。

长安自主10 月销量实现高增长，逸动PLUS 半年累计销量突破10 万。长安自主品牌10 月销量11.57 万辆，同比增长42.1%，环比增长8.9%；1-10 月累计销量82.23 万辆，同比增长23.5%。截至10 月底，逸动PLUS 上市6 个月，累计销量快速突破10 万辆；CS75PLUS10 月单月销量突破3万辆；CS35 和CS55 单月销量均突破1 万辆。11 月2021 款长安欧尚X70A上市，有望继续拉动长安自主销量增长。

长安福特销量增幅扩大，长马销量继续增长。长安福特10 月份销量2.63 万辆，同比大幅增长43.2%；1-10 月累计销量19.34 万辆，同比增长31.3%。

2020 年1-10 月，在福特锐际、全新第六代福特探险者等车型的支持下，长安福特SUV 车型销量同比增长接近60%。福特锐际创了10 月销量环比增长8.2%，订单量环比增长20.6%的好成绩。年内长安福特有望推出福克斯Active 和福特PUMA，推动销量进一步提升。长安马自达10 月份销量1.56万辆，同比增长23.0%，同比增幅扩大6.8 个百分点；1-10 月累计销量10.99万辆，同比增长1.3%，增长幅度扩大2.9 个百分点。零售端，10 月长马销量1.46 万辆，同比增长29%，马自达3 昂克塞拉与CX-5 继续作为主力车型贡献销量。9 月份上市的马自达3 昂克塞拉压燃版好评，预计马3 将逐步放量，带动长安马自达销量增长。

财务预测与投资建议：预测2020-2022 年归母净利润1.21、0.93、1.06 元，因公司亏损，用PB 进行估值。可比公司21 年平均PB1.69 倍左右，给予公司21 年PB1.69 倍估值，21 年每股净资产12.45 元，目标价21.04 元，维持买入评级。

风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。