康辰药业(603590):与公司手术止血产品线科室协同效应强

淘股票2020-11-25 15:52:14 举报

事件:11月23日晚间,康辰药业公告通过二级全资子公司上海康辰拟出资2,500 万美元参与优锐开曼增资。本次交易的共同投资方C-Bridge19、嘉善优之锐,以及优锐开曼现有股东C-Bridge 1、C-Bridge 4,与公司关联方CBC 投资的实际控制人均为康桥资本,构成关联交易。本次增资完成后,上海康辰将持有优锐开曼53,009,334 股股份,约占增资完成后优锐开曼总股本(全面摊薄和转股基础上)的5.63%。

点评:

加深与康桥资本战略合作。7 月13 日,公司与CBC 投资、康桥资本签署了《战略合作协议》,康桥资本拟以其控制的CBC 投资认购公司非公开发行的A 股股票,发行完成后,CBC 投资将成为公司持股5%以上股东。当前,公司股东大会已通过本次非公开发行股份议案。公司本次拟增资康桥资本旗下医药资产优锐开曼,获得后者增资后5.63%的股份,有利于进一步加深与康桥资本的战略合作关系,公司和康桥资本充分发挥各自优势,实现产业和资本优势互补,后续合作值得期待。

优锐开曼疼痛控制产品线与公司手术止血产品线科室互补。优锐开曼旗下已经上市3 款药械产品,分别是Niferex (力蜚能,治疗缺铁性贫血)、Treanda (存达,抗肿瘤)和Aerogen (爱尔真,药物雾化辅助器械),另外还有两款疼痛控制类产品正在注册中,分别是布比卡因脂质体注射液(Exparel,进口原研药,主要应用于手术疼痛控制)和新型静脉输注酮咯酸(代替阿片类药物进行中度严重急性疼痛的镇痛)。公司目前主力产品注射用尖吻蝮蛇血凝酶主要用于外科手术止血,与优锐开曼两款疼痛控制药物具有较强科室协同效应。布比卡因脂质体注射液EXPAREL属于酰胺类局麻药,具有术后镇痛时间长的特点,脂质体单剂量(浓度1.3%)直接注射产生长达72 h 镇痛作用,显著优于普通注射剂(浓度0.5%)产生不足7 h 的镇痛作用,有利于围手术期和术后镇痛控制。据原研Pacira 官方统计,自2012 年FDA 批准上市以来,美国已有超过600万名患者接受布比卡因脂质体镇痛治疗,累计销售额超过40 亿美元,市场空间广阔。

盈利预测与估值。今年受疫情影响,手术需求量下降,公司手术止血主力产品凝血酶销售有所下滑,但随着我国疫情控制良好,手术量上升,我们预计下降幅度将继续收窄,Q4 预计恢复到正常水平。康辰生物(泰凌医药增资后,公司持股比例60%)密盖息业务2021-2023 年承诺业绩不低于0.8 亿元、1.0 亿元和1.2 亿元,暂不考虑其他产品线未来上市业绩贡献。我们预测2020E-2022 年公司营收分别为8.64/13.01/15.22 亿元,分别同比增长-19.9%/50.6%/17.0%,归母净利润分别为1.95/2.66/3.23 亿元,分别同比增长-26.6%/36.6%/21.3%。当前收盘价(39.93 元)对应PE(2020E)约为32.7 倍。

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