苏宁易购发布《关于控股子公司引入战略投资者的公告》，将以“云网万店”为主体对苏宁易购互联网平台业务进行整合重组；重组后的业务包括面向用户和商户提供电商和本地互联网融合交易服务、面向零售商和供应商提供供应链、物流、售后和各业态的零售云服务，并配套相关研发和运营管理团队。同时计划引入战略投资人，投资机构以投前人民币250亿元估值，合计出资人民币60 亿元共同增资云网万店。

增资完成后，苏宁易购仍为云网万店控股股东。

本次整合重组后，云网万店将成为纯粹的平台型公司，发展中台能力，向B 端、C 端开放赋能。苏宁易购旗下的自营型业务将成为云网万店平台的基石商户；原有的电商开放平台商户、零售云商户继续作为平台的入驻者，同时吸纳本地化商户入驻。苏宁易购旗下的供应链业务和苏宁物流将成为云网万店互联网平台的基石合作伙伴，保障云网万店继续向用户提供基于苏宁自营特色的商品和服务体验；云网万店将继续使用苏宁易购的IT 基础设施服务来保障系统平台运行。募集资金将用于用户发展、研发投入、平台运营，有助于增强云网万店对平台用户和商户、零售商和供应商专业服务能力，做大规模带来效率提升。

我们认为苏宁线上线下融合的全渠道、电器快消为主的全品类布局具备独特价值，此轮整合后，云网万店开放平台与供应链、物流、IT 等基础设施能力两条业务线独立发展，机制更加顺畅、方向更加明晰，有助于提升组织效率2。80预2/3计1苏25宁/342506-2亿2元年，收入同比增长4.1%/11.5%/10.6%，归母净利润19.5/19.4/33.2 亿元。给予2021 年0.4X PS，对应合理价值13.43 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：营销、拉新获客策略落地效果不达预期；家电消费回暖低于预期；疫情冲击后线下门店恢复速度不达预期。