九州转2债券评级：AA-，发行规模：5亿，转股价值：95.62溢价率4.58%，无担保，转股价值一般，信用评级较好。

重要发行条款

（1）发行规模：5亿元（规模较小）

（2）发行期限：6年

（3）票面利率：0.4，0.6，1.0，1.5，2.5，3.0（合9.0%）（利率一般）

（4）信用评级：AA-（评级一般）

（5）向下修正条款：15/30 85% （中规中矩）

（6）到期赎回价：115（一般）

（7）强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%

（8）回售条款触发条件：30/30 70%。募集资金用途发生改变

正股分析

九洲转2对应的正股九洲集团，2010年深交所上市，创业板股票。

公司主营业务为：智能配电网相关产品和服务业务，可再生能源电站业务，环境综合能源开发利用等三大业务板块。公司智配网产品涵盖35kv以下全部型号产品，拥有智能配电网的乙级设计资质，在行业内具有核心竞争力，与罗克韦尔自动化、西门子、施耐德、ABB公司等国际智能电气制造商建立合作关系。产品广泛应用于国家电网、三峡输电、中石油、中石化、北京奥运会比赛场馆等，多年来一直是国家电网合格供应商。

可再生能源业务

开发、建设和运营可再生能源系统，包括风能、太阳能、水力、地热能、海洋能、生物质能、废物焚化发电和冷热电三联供。还提供清洁低碳、安全高效的可再生能源解决方案，包括提供专业化系统分析，个性化技术设计，优化设计方案，完整的产业供应链管理，工程施工、投资预算、效益分析、创新的金融服务、持续稳定运营维护。

综合能源业务

以互联网+、智能技术为手段，将不同的能源供应连接起来，实现热、电、冷、气、储、充等有机整合起来，平衡不同能源间的优势和不足，实现多能协同，联产联供，互补集成，提高整体能源效率，降低用能成本，实现能源的系统优化。公司可提供离网型分布式发电解决方案，智能微网解决方案，冷热电三联供解决方案，光储充系统解决方案，智能配电网解决方案，固体电蓄热解决方案，以电代煤城市供暖，化学储能削峰填谷解决方案，能效管理和能源设施管理解决方案。

制造业务

拥有20余年电力设备制造经验，以高电压、大功率电力电子技术为公司的核心技术，可为城市智能配电网和可再生能源提供关键电气设备，产品涵盖35kv以下各类电开关和变电设备、高频电源及高压变频器，高低压无功补偿，可再生能源用变流器和逆变器，铅碳储能蓄电池，固体蓄热电锅炉，交直流电动汽车充电桩等。

2019年营业收入7.91亿，同比减少22.69%，净利润0.5亿，同比增长11.54%。2020年前三季度，营业收入8.27亿，同比增长102.21%，净利润0.56亿，同比增长32.76%。

中签率预测

假设网下及原始股东配售率在85%-90%，网上折算顶格申购人数800万-900万之间。单账户顶格申购预计中签率0.01-0.02，单账户需要准备1000元。

申购建议

根据目前的转股价值及公司基本面，申购转债出现中签亏损的概20%，预期转债可抵御正股下跌25%左右保持不亏，建议申购。