事件：公司披露2020 年度业绩，实现营业总收入9.29 亿元，同比增长40.01%；归属于上市公司股东的净利润2.17 亿元，同比增长98.32%。

新品放量、销售发力，公司业绩创新高

受益于下游存栏持续回升，公司相关猪用疫苗及化药产品市场整体向好，同时公司近期上市的基因工程及多联多价疫苗获市场高度认可，对大型养殖集团客户开发也显现成效，从而带动公司猪用疫苗业务大幅增长，我们预计2020 年公司猪用疫苗收入约2.6 亿元，同比增长约160%。其他板块方面，我们预计公司禽用疫苗收入约3.6 亿元，同比增长接近20%，化药约3 亿元，同比增长约35%。

重磅产品研发进展顺利，强免大单品实现突破

2020 年度公司整体经营稳健发展，为2021 年的增长奠定良好基础。在产品研发与销售方面，公司猪用疫苗销量恢复显著，禽用疫苗和化学药品稳步增长；口蹄疫、禽流感等基因工程亚单位疫苗研发进展顺利；2020 年普莱柯（南京）生物技术有限公司、中普生物制药有限公司通过生物安全三级防护检查验收，取得GMP 证书和产品批准文号，进入高致病性禽流感（H5+H7）、口蹄疫市场。在生产管理方面，公司以信息化建设实现管理升级。在资本运作方面，项目团队保持跟进，稳步推进。

以研发创新驱动成长，未来业绩值得期待

公司始终将自主创新和联合研发作为企业发展的源动力。近年来公司年均研发投入占比维持在10%以上，相继推出了圆环-支原体二联疫苗、国内首个变异毒株猪伪狂犬病灭活疫苗、禽系列联苗等重磅新品，引领行业更新换代，实现了公司产品矩阵的不断丰富。公司在研管线丰富，包括非洲猪瘟疫苗、口蹄疫亚单位疫苗、禽流感亚单位疫苗、禽四联/五联疫苗等多个重磅品种，以及宠物联苗、化药等产品。未来随着新品的不断推出，公司的研发实力将持续不断的转化成为业绩，助力公司持续高增长。

盈利预测与投资建议

根据业绩，我们略微调整公司盈利预测。预计2020-2022 年，公司净利润2.17/2.96/4.10 亿元（ 前值1.97/2.91/4.03 亿元）， 同比增长98%/37%/38%，EPS 分别为0.67/0.92/1.27 元，对应PE 分别为31/23/16 倍。

公司研发能力位居行业领先地位、研发投入水平高、产品储备丰富，未来随着新品的不断推出叠加下游存栏持续回升，公司业绩有望保持高增长。

基于此，给予公司21 年35 倍PE，目标价32 元，重申“买入”评级。

风险提示：业绩为初步核算数据，以2020 年年报披露的数据为准；产品研发的风险；市场竞争的风险；动物疫病的风险