当前正股股价37.17元，PE TTM为107x，略高于中位数。和中科三环(44.7x)、宁波韵升(84x)、英洛华(45.5x)相比偏高。我们认为正股估值略显偏高，但也有其合理性：1、稀土金属价格挤压中游企业利润，同类公司盈利能力均下滑较多，金力永磁虽也面临业绩和估值压力，但产品竞争力好于同类;2、稀土金属涨价持续时间一般不长，对公司成长性依旧看好;3、稀土材料，尤其新能源应用是国家重点发展方向，上涨触发剂较足。

公司股权集中度高、质押风险和解禁压力不大，成本压力可控

公司股权集中度较高，前十大股东占比79.2%。当前总质押比例占总股本的3.96%，风险不高;最新一期解禁计划为2021年9月，比例达36.6%，届时可能对股价造成较大压力。财务方面，主要风险点在于：1、稀土原材料价格波动较大，对利润造成压力;2、客户集中度较高，其经营变化可能对公司业绩造成波动，但公司成本管控和现金周转能力较强，风险可控。

申购建议

公司于2018年9月份上市，当前股价和估值情况均处于前期炒作后的回落阶段，整体上虽然处于中位附近，但仍然比炒作前的股价和估值高出不少。发行评级AA-，估算债底价值约81.7元，债底保护较弱;转股价值86.6元，转股价值偏低，预计上市首日价格在104以下，且有一定的破发风险，建议谨慎申购。