在其投资的众多水电公司中，雅砻江水电是最核心的发电资产，也是最核心的利润来源，今年前三季度雅砻江水电贡献了公司90%以上的利润。可见，公司的荣辱基本系在雅砻江水电身上。不过，好在雅砻江水电发展前景广阔，下游开发刚完成，中游正在推进中。此次转债募集的40亿元资金，就是用于中游杨房沟水电站项目建设的。受水电价格下滑等多方面因素影响，公司近3年营收和利润略有下降。但总体看，公司基本面仍不失优秀。

上市定位与申购价值分析

川投正股当前股价为9.92元，对应平价为100元，可参考相近规模、相同评级的蒙电(平价96.45元，平价溢价率19.85%)、环境(108.91，9.96%)等。我们的判断是：1、该券规模较大(40亿)，评级高，流动性无忧;2、川投“一代”表现亮眼，而其又是近期发行较优质的个券之一，预计未来将是市场上的核心品种;3、该券题材也较为稀缺，且相比三峡EB有条款上的优势，预计投资者筹码需求较强，定位应该是底仓或配置性品种。综上，我们预计其上市首日平价溢价率在12%附近，对应价格112元左右，建议一级市场积极参与。