公司简介：

国际汽车减震器制造商。正裕工业是一家集汽车售后市场、整车配套加工和提供悬架支柱总成整体解决方案为一体的制造商和综合服务商。公司目前的主营业务产品包括汽车悬架系统减震器、发动机密封件等汽车零部件及配件产品。公司营收主要来自于海外，大客户主要为全球知名厂商，如天纳克、加百利、天合、墨西哥高维和奥普迪马等。2018年全年营收10.83亿元，YoY+28.41%;归母净利润1.01亿元，YoY+39.94%。2019年Q3营收8.22亿元，同比+10.01%;归母净利润0.76亿元，同比+19.8%。2019年Q3公司毛利率与净利率均有所提升，2018年毛利率为23.6%，净利率为9.88%。2019年Q3毛利率为31.63%，净利率为12.09%。

公司经营分析：

公司主营汽车减震器。公司主要产品为汽车减震器，汽车减震器按照结构可分为单筒减震器和双筒减震器，按阻尼介质可分为油压式减震器、油气混合式减震器、油气分离式减震器和气压减震器。2018年公司汽车减震器收入为10.25亿元，占比高达94.6%。公司此次可转债募集资金即为进一步拓展其主营业务，募投项目为“汽车悬置减震产品生产项目”，该项目有助于公司将业务布局延伸至橡胶减震产品，实现在汽车减震产品市场领域的一体化发展。

公司客户以美洲和欧洲为主，需关注贸易摩擦与关税征收所造成的影响。公司的客户以海外为主，2018H1占比总计高达85.7%;国内客户2019H1营收为7,701万元，占比为14.3%。海外客户又以美洲和欧洲为主，2019H1美洲营收为25,672万元，占比47.5%;欧洲营收15,580万元，占比28.8%。由于公司出口美国的产品占比较高，公司产品受美国加征关税影响较大。从长期来看，中美贸易摩擦可能将降低公司对美国客户出口业务的收入或毛利率，若中美贸易摩擦加剧并持续恶化，将不利于公司业务的持续增长。

2019年Q3公司期间费率均有所提高。整体来看，2014-2018年，公司管理费率与销售费率保持相对平稳，但2019Q3有所回升，分别达10.78%和4.81%。公司财务费率波动较为明显，且在0%处上下徘徊，主要系公司汇兑损益大幅变动所致，2019Q3财务费率为0.05%。

公司前五大供应商集中度适中。公司前五大供应商采购额占比整体处于20%-30%区间，集中度较为适中，2019H1该占比为20.14%。公司的主要供应商包括宁波市鄞州石伟汽配有限公司、宁波金恒汽车零部件有限公司、上海海联润滑材料科技有限公司等。

公司前五大客户集中度较高，且对单一大客户依赖度较高。公司前五大客户营收额占比整体处于40%-50%区间，集中度较高，2019H1该占比为42.69%。公司第一大客户的销售金额占比均远高于第二大客户，表明公司对单一大客户依赖度较高。2016-2019年上半年，公司第一大客户占比分别为23.78%、21.57%、19.05%和20.94%，第二名占比分别为4.92%、11.13%、11.92%和8.02%。公司的前五大客户主要包括天纳克、加百利、天合和墨西哥高维等。