蓝帆转债。申购代码：072382，原股东配售码：082382。评级AA，规模31.44亿，昨日收盘时转股价值121.53元，预估上市价在126元上下，建议申购。

发行条款

1.债券评级：AA，无担保，山东淄博民营企业(评级尚可)

2.发行规模：31.44亿(规模较大)

3.票面利率：0.4%，0.6%，1%，1.5%，1.8%，8%(含2%)，共13.3%(利率尚可)

4.股价下调：30~15~85%(中规中矩)

5.强制赎回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：1~30~70%(比较严苛)

7.有无网下：无

8.当前转股价值：约121.53

9.网上申购代码：072382

10.配售代码：082382，每股配3.2613 元元面值转债

11.中签率：单账户顶格申购约中0.12签

12.价格：约126(以当前市场情绪和转股价值预估)

正股估值适中，股价弹性较好，机构关注度一般，医疗题材鲜明

蓝帆医疗正股股价19.65元，PE TTM为35.1x，处于自身历史偏低分位。若以振德医疗(24.2x)、英科医疗(55.6x)、乐普医疗(44.8x)等公司对比，该股估值不高。而从业绩匹配角度看，19-21年Wind一致预期公司净利润复合增速达31%，当前估值和盈利增速基本匹配，没有出现医疗题材的明显高估。蓝帆医疗近1月换手率59.2%，股价弹性较好。截至20Q1，基金持股1.92%，关注度一般。正股触发剂包括疫情防护和医疗消费回暖。

申购建议

可以申购。从公司可转债发行公告后连续2个涨停，就可以看出市场对公司的态度了，申购是毫无疑义的。

信用分析：有一定质押风险，关注商誉减值风险和国际贸易局势变化

公司股权结构相对分散，淄博蓝帆投资有限持股比例为33.9%(20Q1)。当前股权质押比例为33.6%，有一定质押风险。信用方面，主要关注：1、商誉减值风险。截止19年底，公司商誉账面价值占总资产比例48.9%，目前暂无减值压力但体量较大;2、国际贸易局势变化。防护手套出口需征收关税，国际贸易政策的变化可能对出口业务造成影响。