飞鹿转债发行规模1.77 亿元，债项与主体评级为A+/A+级;债券转股价格9.90 元，转股价值101.11 元(截至2020 年6 月3 日);票息为年化利率1.72%，到期补偿利率20%，属于新发行转债中等水平，按6 年期A+中债企业债到期收益率8.76%的贴现率计算，债底为77.87 元，纯债价值位于较低水平。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对其总股本的摊薄压力为14.65%，对流通股本的摊薄压力为22.49%，对现有流通股本造成摊薄压力较小。

公司前三大股东章卫国、刘雄鹰、何晓锋分别持有占总股本25.36%、3.03%、2.89%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为0.885 亿元，申购上限为100 万，假设网上申购账户数量为200 万-250 万，预计中签率在0.0354%-0.04425%左右。

从估值角度来看公司PE(TTM)为127.5 倍，高于同业中位数，PB 为2.74倍，市值12.17 亿元，均低于同业中等水平。公司今年以来正股跌幅约为6.19%，年化波动率在35.23%左右，股票弹性较好。目前，公司第一大股东章卫国质押总股数为1150 万股，占总股本的9.46%，占持有股数的37.29%，质押风险可控;风险点：1. 主要客户收入占比较高的风险;2.产品及服务应用领域集中的风险。

飞鹿转债规模较小，债底保护一般，平价略高于面值，市场或给予10%以内的溢价，预计上市价格为111 元左右，建议参与新债申购。