锂电巨头宁德时代正式启动IPO

　　宁德时代（CATL）11月10日发布招股说明书，公司拟发行不超过约2.17亿股，占发行后总股本比例不低于10.00%，募集131.2亿元，由此推算公司目前估值超过1300亿元，是当之无愧的“锂电第一股”。

　　过去A股融资项目中，100亿以上规模的主要为金融机构或国有企业，因此此次融资金额也有望成为非国有企业中最大规模IPO融资案例。

　　根据宁德时代披露的招股说明书，本次募集的131亿资金中，有89.2亿元用于建设宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目。该项目将建成24条生产线，共计年产能24GWh动力电池产品。建设周期36个月，分三期逐步达产，每年建设8Gwh，预期带来年205.8亿元营收。

　　另外42亿元用于宁德时代动力及储能电池研发项目。该项目的研发方向主要有新能源乘用车动力电池、新能源商用车动力电池、储能电池、下一代电池等。其中设备投资10亿元，包括检测设备0.9亿、电芯及模组生产工艺研发设备7亿等。

　　股权结构一览

　　2011年，宁德时代（CATL）脱离于ATL，经过多次股权整合目前为纯中资民营公司。公司在2013年收购邦普69%的股权；2015年变更为股份公司，瑞庭投资（曾毓群）持股50%，黄世霖持股25%，宁波联合持股15%，李平持股10%。

　　目前，公司董事长曾毓群持股29.23%，李平持股5.73%，两人为一致行动人，合计持有公司发行前股本总额的34.95%，对应发行后约31.46%，为公司实际控制人。从公司股权结构看，经过多次增资发展后，通过六个平台实施了员工持股计划，主要高管和核心骨干基本已经持股分享公司发展红利。

　　深耕锂电产业，研发能力超强

　　公司管理层脱胎于消费锂电巨头ATL，深耕锂电产业多年，大多具有深厚的技术底蕴深厚。

　　例如，公司董事长曾毓群为中科院物理研究所博士，具有极强的研发能力。1999年，曾毓群在广东东莞创立ATL，解决聚合物锂电池的电池鼓包问题并将其产业化；2004年带领ATL进入苹果供应链；2006年ATL在东莞设立分公司东莞新能源；2008年成立宁德新能源；2009年成立北京普莱德。另外，公司大股东黄世霖则曾任宁德新能源研发总监，普莱德董事。

　　可以看到，公司核心管理层与技术人员均有深厚的技术背景与锂电行业积淀。在此良好的研发背景下，公司目前共拥有研发技术人员3628名，占员工总数20.10%，同时拥有2 名国家千人计划专家和6 名福建省百人计划及创新人才，带动和促进整体科研水平的提升。

　　此外，宁德时代在研发投入方面持续发力，整体研发投入占比高，2017年H1已经突破10%，在同行中处于较高水平，研发费用占主营业务的比例随着整体体量的增大反而不断提升。

　　与行业内其他公司相比，从研发费用的绝对金额看，2016年国轩高科3.3亿、坚瑞沃能1.7亿、亿纬锂能1.2亿、以汽车零部件为主的成飞集成整体研发费用仅1.1亿元，而宁德公司超过10.8亿元，处于行业绝对优势地位。可见公司并没有因为处于行业领先位置而放松追求，继续加大技术开发力度。

　　打通锂电池闭环

　　宁德时代的发展史可以说是中国新能源汽车成长史，也是该产业实现国际化配套的奋斗史。目前公司主要业务包含动力电池系统、储能系统及锂电材料系统，其中动力电池系统为公司的中流砥柱。

　　公司是当前中国第二（2017年新统计装机量第一），全球第三大动力锂电及系统的供应商，2015、2016年销量分别为2.19GWh与6.80GWh。公司是唯一确定能参与全球竞争的中国动力电池企业，也是国内唯一能给外资品牌乘用车配套的动力电池企业。2013年公司收购广东邦普进入锂电回收产业，彰显了公司战略上的深远布局。

　　广东邦普主要业务为将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，生产出锂离子电池材料三元前驱体（镍钴锰氢氧化物）等，使镍钴锰锂资源在电池产业中实现循环利用。目前，广东邦普已成为全国领先的锂电池材料三元前驱体的供应商。收购广州邦普后，公司打通锂电池生产制造-回收利用的闭环，整体实力和抗风险能力得到明显提升。

　　业绩增速惊人

　　作为锂电龙头，宁德时代的业绩增速十分惊人。根据本次公司招股说明书，宁德时代2015-2017H1的营收分别为56.6亿元，146.3亿元，61亿元。

　　兴业证券表示，宁德时代的业绩有明显的年度周期性，三四季度的营收占比占全年比例达70%-80%。这是由于下游新能源汽车的销量整体趋势所导致。2017H1的营收已经达到2016年全年的近40%，借力下半年的传统高业绩发展期，公司2017年总营收有望超过166亿元。