公司营业收入稳步增长，净利润增速呈现上升。2015年到2018年，公司营业收入呈现上升趋势，从481.01亿元上升至909.43亿元，CAGR为23.65%，2019年上半年，公司营业收入为500.75亿元，同比增长17.68%，主要原因或是公司针对特定市场及客户推出新产品，实现增量增收，同时新业务收入的快速增长带动整体营收增长。净利润方面，2015-2018年，公司归母净利润从11.01亿元上升至45.56亿元，CAGR高达60.52%，2019年上半年，公司归母净利润为31.01亿元，同比增长40.35%，增长幅度较大。

从三费率看，公司成本管控能力长期处于稳定水平。2016年到2019年上半年，公司销售费率、财务费率处于较低水平且相对稳定，分别从2.00%、0.73%轻微下降至1.77%、0.66%，其中2019年上半年公司财务费用3.32亿元，同比增长509.34%，主要是债务性融资利息支出增加以及存放同业利息收入减少综合影响所致。管理费率水平相对较高但呈现下降趋势，2016年到2019年上半年，公司管理费率从10.58%下降到9.67%，下降将近1个百分点。

公司营运能力有所下降，偿债能力相对稳定。2016年到2019年上半年，公司应收账款周转率下降幅度较大，从24.10%大幅下降至6.34%，下降了超过17个百分点，主要原因是营业收入增加导致应收账款增加。流动资产周转率下降幅度相对较小，从5.24%下降到1.53%，下降了约4个百分点。在公司偿债能力方面，公司流动比率、速动比率变化情况相对稳定，2016年到2019年上半年公司流动比率、速动比率分别从1.16、1.14提高到1.19、1.16。

申购分析

强烈建议申购。一提到可转债，我们都会说这是一个既有债性又有股性的投资品种，但具体到某个转债上，同时集债性和股性于一身的完美转债真的不多，大部分转债要么偏债性，要么偏股性，比如刚刚上市同是AAA的浦发转债，虽然安全性无虞，但进攻性就稍显不足。但是，顺丰转债却不一样，刷子在顺丰转债身上看到了近乎完美转债的样子，“集美貌和才华于一身”，哦，错了，是“集安全性和进攻性于一身”。

先说安全性。这点从顺丰转债的AAA评级就可以看出来，现存的可转债市场上，能获得AAA评级的不多，且绝大多数都是国有企业。顺丰的AAA评级，可不是一般民营企业能做到的，只有类似顺丰这样经营状况优、盈利规模大、现金流健康的实打实的优质蓝筹企业才有可能。

再说进攻性。顺丰所处的快递物流行业就不用说了，发展前景依旧强劲，今年前9个月快递行业整体收入同比增长24%。具体到顺丰，今年前3季度，无论营收还是利润都在持续增加，且增速有进一步扩大的迹象。随着公司在快运、冷运、供应链运输等新业务上的进一步发力，刷子感觉顺丰有迎来“第二春”的迹象，未来大概率会迎来新一番快速增长。

对于这样基本面优质、成长性高的AAA转债，毫无疑问要顶格申购了。当然，世上没有真正完美的转债，对顺丰转债而言，不足之处在于明年1月将迎来27亿股(约占公司总股本的61.2%)的解禁，应该对正股和转债的价格形成冲击。