2019年11月18日顺丰转债(072352)将要发行，发行规模58亿元，体量较大，流动性充足;评级3A不多见。

票息很低，本息合计109.2元，非常自信能通过其它手段转股;下修条款较严(15/30+80%)，常规条款。

发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为58.00亿元，网下申购日为2019年11月15日，网上申购及原股东配售日为2019年11月18日，网上申购代码为“072352”，缴款日为11月20日。公司原有股东按每股配售1.31元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“082352”。网下发行申购上限为10亿元，网上发行申购上限为100万元，主承销商及联席承销商最大包销比例为30%，最大包销额为17.40亿元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.20%、第二年为0.40%、第三年为0.60%、第四年为0.80%、第五年为1.20%，第六年为2.00%。转股价为40.41元/股，转股期限为2020年5月22日至2025年11月18日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值106%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部投资于各项目建设和偿还银行贷款。

正股基本面分析

顺丰控股成立于1993年，2017年借壳鼎泰新材上市，并正式更名为顺丰控股股份有限公司。公司主要从事于快递服务行业，是国内领先的快递物流综合服务商，不仅提供配送端的高质量物流服务，还延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节，并为客户提供仓储管理、销售预测、大数据分析等一揽子解决方案。公司的物流产品主要包含：时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递和快运等多种快递服务，以及为生鲜、食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。

物流网络布局全面，科技实力雄厚。公司拥有通达国内外的庞大物流网络，以全货机+散航+无人机组成的空运“天网”，以营业服务网点、中转分拨网点、陆路运输网络、客服呼叫网络、最后一公里网络为主组成的“地网”，以及以各种大数据、区块链、机器学习及运筹优化、语音/图像/计算机视觉/智慧安检AI识别、智慧物流地图等组成的“信息网”，“天网+地网+信息网”三网合一，覆盖国内外。截至2019年上半年，公司已拥有在飞架自有全货机55架，租赁14架全货机，共执行航线65条，旗下顺丰航空已开通43个国内主要城市及金奈、纽约等15个国际站点，已拥有近1.6万个自营网点，覆盖全国336个地级市、2779个县区级城市，国际标快/国际特惠业务覆盖62个国家地区。同时，公司拥有枢纽级中转场9个，航空、铁路站点34个，片区中转场150个，并拥有覆盖全国100多个城市的不同类型仓库145个，物流网络优势尽显。

此外，顺丰控股还是一家具有网络规模优势的智能物流运营商，公司积极投入各项智慧物流建设。截至2019年上半年，公司科技从业人数规模超过5000人，已获得及申报中的专利1982项，软件著作权854个，专利持有量在国内快递行业排名第一，并且正在加紧布置国际化的专利申请，保持在物流及相关领域中的竞争优势。

核心业务营收稳定增长，地区业务平衡发展。公司业务主要分两大块：速运物流和商业销售，速运物流是公司的核心业务，其营收占比多年来均在97%以上，2015年到2018年，速运物流营业收入从469亿元上升至897亿元，CAGR为24.09%，2019年上半年，速运物流营收494.8亿元，同比增长17.36%。在产品细分方面，公司包含时效、经济、冷运、同城配、国际及其他等产品，其中时效产品为主要业务，历年营业收入占公司总营收的50%以上，2016年到2018年，其营业收入从396.95亿元上升至533.56亿元，CAGR约为15.94%。快运、冷运和同城配业务增长迅猛，2016-2018年其营收分别从24.47亿元、14.37亿元、0.5亿元上涨至80.55亿元、42.44亿元、9.95亿元，CAGR分别高达81.45%、71.83%、347.66%，2019年上半年，三大业务分别同比增长46.99%、53.93%、129.13%。

此外，2019年上半年，公司新增供应链业务，其营业收入为18.43亿元，占公司总营收的3.68%。在地区收入方面，公司业务平衡发展，其中华东、华南、华北是公司业务的重点地域，2019年上半年，三大地区营收分别为144.41亿元、116.33亿元、112.96亿元，同比增长16.05%、9.13%、22.18%，其营业收入分别占公司总营收的28.84%、23.23%、22.56%。