公司客户以美洲和欧洲为主，需关注贸易摩擦与关税征收所造成的影响。公司的客户以海外为主，2018H1占比总计高达85.7%;国内客户2019H1营收为7,701万元，占比为14.3%。海外客户又以美洲和欧洲为主，2019H1美洲营收为25,672万元，占比47.5%;欧洲营收15,580万元，占比28.8%。由于公司出口美国的产品占比较高，公司产品受美国加征关税影响较大。从长期来看，中美贸易摩擦可能将降低公司对美国客户出口业务的收入或毛利率，若中美贸易摩擦加剧并持续恶化，将不利于公司业务的持续增长。

2019年Q3公司期间费率均有所提高。整体来看，2014-2018年，公司管理费率与销售费率保持相对平稳，但2019Q3有所回升，分别达10.78%和4.81%。公司财务费率波动较为明显，且在0%处上下徘徊，主要系公司汇兑损益大幅变动所致，2019Q3财务费率为0.05%。

公司前五大供应商集中度适中。公司前五大供应商采购额占比整体处于20%-30%区间，集中度较为适中，2019H1该占比为20.14%。公司的主要供应商包括宁波市鄞州石伟汽配有限公司、宁波金恒汽车零部件有限公司、上海海联润滑材料科技有限公司等。

公司前五大客户集中度较高，且对单一大客户依赖度较高。公司前五大客户营收额占比整体处于40%-50%区间，集中度较高，2019H1该占比为42.69%。公司第一大客户的销售金额占比均远高于第二大客户，表明公司对单一大客户依赖度较高。2016-2019年上半年，公司第一大客户占比分别为23.78%、21.57%、19.05%和20.94%，第二名占比分别为4.92%、11.13%、11.92%和8.02%。公司的前五大客户主要包括天纳克、加百利、天合和墨西哥高维等。

行业竞争格局分析：

汽车零部件横跨汽车上下游。汽车零部件市场可分为整车配套市场和售后市场，既位于汽车制造业的上游，为整车提供配套，又位于汽车制造业的下游，是汽车售后维修市场的重要组成部分。国际能源署 IEA(International Energy Agency)推测，全球整车工业未来几年将呈现发达国家增速平稳、新兴市场国家较快增长的态势;随着时间的推移，新车转化为存量，将进一步扩大汽车保有量的规模，至2035年，全球乘用车保有量将达17亿辆。

公司在悬架系统减震器行业和发动机密封件行业内具备显著竞争优势。作为悬架系统减震器行业内龙头企业，公司现有汽车悬架系统减震器产品储备涵盖9个系列超过 10,000 种型号，是少数能够满足客户“一站式”采购需求的汽车减震器生产厂商。目前行业内竞争对手主要包括日本 KYB(KAYABA)、中国首控集团有限公司和成都九鼎科技(集团)有限公司。

在发动机密封件行业，公司子公司芜湖荣基主要从事汽车售后市场发动机密封件产品的研发、制造和销售。目前行业内竞争对手主要包括益莱工业股份有限公司、三和工业股份有限公司和西班牙奥特适。

单账户中签预测及资金安排

可转债中签率很难预测，主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。本次转债发行2.9亿，正裕转债没有安排网下申购，参照其他公司转债发行情况，预计单账户中签0.1签，单账户需要准备1000元流动资金，多账户申购注意资金安排。

单签收益测算

正裕转债目前转股溢价率：-5%。转股溢价率越高越不利，越低越有利。

转债当前合理价格(注意：当前合理价格不是上市后价格)主要结合转股价值、转债评级、正股基本面、机构投资者认可度等多种因素综合考虑，兼顾近期上市转债情况。以当前市场同类转债价格看，正裕转债当前合理价格110元。

目前转债上市时间平均21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股情况会发生波动，模拟不同情形，测算单签预期收益为104元，中签0.1签，预期单账户收益10元。

申购计划

预期单签收益104元，出现中签亏损的概率5%左右。