万青转债今日申购，债项评级AA+，股转价14.16，截止至6月2日，正股价格13.5元，股转价值为95.34，股转价值尚可。

基本要素分析

万青转债转股价格14.16元，转股价值92.94元(5月29日收盘价13.16元)，对正股及实际流通盘的稀释率为8.86%/8.86%，转股期内稀释作用不强。

发行期限为6年，对应票息利率分别为0.4%、0.6%、0.9%、1.5%、2.0%、2.3%，到期赎回价为113元(含最后一期年度利息)，面值对应的YTM为2.91%，票息保护一般。

按6年期AA+中债企业债到期收益率3.92%(5月31日数据)的贴现率计算，债底为94.38元。

下修条款为[15/30，80%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]，下修条款较为宽松。

正股基本面

正股：万年青，江西省南昌市国资控股企业，1997年9月在深交所上市。主营业务：硅酸盐水泥熟料及硅酸盐水泥的生产和销售。

我国水泥行业是典型的投资拉动型行业，受国家宏观政策影响较大，尤其与基建和房地产投资关系密切。同时，水泥产品受运输的影响，区域性特征明显。

公司是区域性龙头企业。2019年公司在江西省内的营业收入占比高达88.43%。

在地理位置方面，公司位于的江西省是唯一一个与长江三角洲、珠江三角洲和闽南三角区三个三角区毗邻的省份，随着赣粤高速公路的开通，江西天字形高速公路网络将成为连接三个三角区的重要通道，江西在我国区域竞争格局中具有独特的区位优势。

业绩方面，和其他周期性行业相似，公司业绩波动较大。近几年来公司业绩表现不错。2019年，公司实现营业收入113.9亿元，同比增长11.59%;净利润13.69亿元，同比增长20.34%。