永兴转债今日申购，申购代码072756;转股价值100.3;市净率1.8倍;存续期为6年，到期税前年化收益率2.1%;债券评级为AA;转股价下调的条件为(10/20 90%);有回售;无担保。

转债条款

本次发行可转债规模约7亿元，规模偏小但属于锂电池产业链,流动性应该较好。债期限6年，票面利率合计13.2%，这个票面给的偏低。下修条款10/20、90%，下修条款比较宽松;赎回条款15/30、130%，有条件回售条款30、70%还算中规中矩。

正股质地

永兴转债对应的正股是永兴材料，2015年深交所上市。与今天发行的宝通转债类似，公司也是“双主业”模式：不锈钢业务和锂电业务。

不锈钢方面，主要是不锈钢棒线材及特殊合金材料等“专、精、特、新”产品的研发、生产和销售，属于特钢领域，主要用于油气开采及炼化、电力装备制造(火电、核电)、交通装备制造(汽车、船舶、高铁、航空)、人体植入和医疗器械及其他高端机械装备制造等领域，是国内不锈钢长材龙头企业，不锈钢棒线材国内市场占有率居全国第二位，双相不锈钢棒线材产量居全国第一位。另一家已发行转债的特钢企业久立特材已参股公司，持有10%股份，可见对公司特钢业务的看好。

锂电方面，2017年开始布局，主要产品为电池级碳酸锂，主要运用于锂离子电池的正极材料及电解质材料。由于进入新能源领域时间较晚，2019年这方面的营收仅1500余万元，在总营收中的占比几乎可以忽略不计。

业绩方面，近几年营收和净利润还算稳健。2019年营收49亿，同比增长2.4%;净利润3.4亿，同比下降11.3%。今年一季度受疫情影响，营收9.19亿元，同比下降21.6%;净利润0.79亿元，同比下降27%。

申购建议

股价方面，永兴材料股价收盘在16.92元左右，基本在近两年的中位水平。从估值来看，公司股价对应PE为19.3倍，处于近两年的高位，对应PB为1.84倍，基本在中位水平，股价的安全边际尚可。发行人评级AA，估算债底价值约87.2元，债底保护一般;转股价值约98.6元，可以申购。