汉得转债，2020年11月23日（周一）可以申购，AA，规模9.37亿元，转股价值97.53，申购代码370170，四星评级，积极申购，创业板转债。

转债基本要素

汉得信息发布可转债发行公告，设股东配售及网上申购，申购日为11月23日，原股东按照每股1.0685元的额度配售转债。

汉得转债发行规模9.37亿元，主体与债项评级为AA/AA。汉得转债转股价格9.72元，转股价值97.53元（11月18日收盘价9.48元），对正股及实际流通盘的稀释率为10.91%/12.01%，稀释作用较弱。发行期限为6年，对应票息利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%、2.5%，到期赎回价为120元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为3.93%，票息保护较佳。按6年期AA中债企业债到期收益率4.93%（11月20日数据）的贴现率计算，债底为94.52元。下修条款为［15/30，85%］，赎回条款［15/30，130%］，回售条款［30，70%］，条款中规中矩。

如果假设原有股东70%参与配售（大股东未承诺优先配售），那么剩余近2.81亿元供投资者申购。假设网上申购户数为800万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.004%附近。

基本面分析

公司是企业信息化龙头企业，向数字化生态综合服务商不断迈进

公司是国内最早从事高端ERP实施服务的专业咨询公司之一，营业收入约2/3来自Oracle、SAP、MAS等企业ERP系统实施服务，体量颇具规模，在企业信息化领域的客户规模、实施经验、专业技术、人才团队和服务能力已居国内领先水平，总市值跻身IT服务行业（申万三级）前十。公司持续完善企业信息化整体解决方案咨询服务能力，拥有包括供应链金融、汇联易、汉得SRM、医院HRP等自主创新业务。公司已由最初的信息化软件实施商发展为解决方案服务商，2019年营收的20%为售后支持服务、9%为二次开发的外包服务;公司继续向数字化生态综合服务商进化，支持服务和外包服务占比有望继续提升。

公司于2011年2月在深交所创业板上市，股权结构较为分散，实控人稳定，上市以来前二大股东、实控人为董事长陈迪清（持股7.92%）、创始人和CEO范建震（7.92%），合计占总股本15.8%，持有表决权的比例合计为10.81%;2019年第一季度以来北京百度网讯科技有限公司成为第三大股东，目前持股占总股本5.28%，持有表决权的比例合计为10.30%。

汉得信息2020年前三季度营业收入18.62亿元，同比下降16.75%，主因传统ERP及相关信息化软件需求放缓、产品结构变化、新冠肺炎疫情等综合叠加;毛利率30.53%，比上年同期增长1.98个百分点，主因公司进一步强化毛利考核指标，改善成本控制水平。近几年来，公司收入结构逐渐变化，受外部经济环境以及企业级IT服务市场变化影响，传统ERP及相关信息化软件需求放缓;而自主研发产品及解决方案的商机明显增多，相关收入占比逐年增长。

2020年前三季度，公司期间费用率23.06%，比上年同期增长1.18个百分点。销售费用率4.98%，比上年同期下降2.31个百分点，主因公司业务规模放缓以及疫情影响;管理费用率7.80%，增长0.11个百分点;财务费用率1.67%，增长2.5个百分点，主因外币资产汇兑损益和银行借款利息费用增加;研发费用率8.61%，下降1.55个百分点。归母净利率2.2%，比上年同期下降1.55个百分点。

2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为79.43亿元，去年同期为净流出332.95亿元;收现比0.98，增长0.19;付现比0.41，下降0.07。现金流状况改善主因保理业务放款规模缩减及应收账款回款增加。公司目前已过高速发展期，近年来收入、毛利、净利增速有所下降。公司不断向综合服务商转型，未来有望打开毛利率提升空间。