核心观点：

2021年行业的主基调是：化解存量，盈利转正。化解存量有助于行业整体估值修复，盈利转正将显著改善ROE提升估值。从而我们看好2021年银行股行情。但是从节奏上来判断，我们更加看好1季度以后板块表现。主要原因是：1季度行业净利润增速依然为负，ROE继续下降，达到历史低点;1季度后行业净利润逐季回升，行业ROE开始回升。

在各类型银行中，我们更加看好：估值低的股份制银行，因为存量风险处置成为银行估值修复的核心点，而股份制银行存量风险处置力度空前，其估值修复空间更大。

一、2021年银行业的确定性和行业趋势

（一）2021年银行业的确定性。21Q1后行业净利润增速转正;行业不良率持续回升;可以看到行业ROE的底部;银行业再融资规模大，资本消耗快且资本补充高效;特殊时期的政策将逐步退出;银行业并购重组案例继续增加。

（二）2021年银行业确定性带来的行业趋势。这些趋势包括：底部、向上、稳定性增强后行业面变革更多，比如：不良资产处置加快、推进混业经营的试点、银行理财子权益资产配置占比回升、金融科技大发展。

二、2021年政策面研判

（一）宏观经济政策预测：预计LPR下行10bp左右。今年年底来看，经济增长速度环比在回落，部分企业出现信用问题导致信用债违约，实际经济修复速度可能并没有预想中快，同时为了继续降低社会平均融资成本率，预计明年对小微企业的金融支持基调不变，LPR将有继续下行10bp左右的可能。

（二）非常规政策预测：随时间有序退出。预计随着2021年经济企稳回升，回归正轨后，实体经济和企业层面增长潜力恢复，监管要求金融机构向实体让利的力度和规模都将出现下降，甚至逐步退出。

三、2021年银行业基本面研判

（一）信贷规模增量预测：同比增速11.0%左右，新增规模18.9万亿左右。

（二）社融增长预测：同比增10.5%，30万亿。

（三）息差因素：预计2021年企稳下行。预计一季度到最低点后将企稳，预计2021年NIM下行2-3个bp左右至2.08%。

（四）中收因素：预计2021年增速将超10%，大行增幅最快。我们认为明年银行整体中收业务增速将大幅回升，上半年增速将超过15%，下半年增速回落至10%左右。

（五）资产质量：不良率继续回升到2.04%左右。预计2021年不良率的上升压力依然较大，到年末商业银行不良率将回升到2.04%的左右，提高8个bp左右，上市银行不良率在1.57%左右，提高6个bp左右，。主要是疫情时候的纾困政策将不良风险延后，实际不良将在明年政策到期后呈现。

（六）净利润增速：同比增长6%左右。各类银行增速回升幅度排序为：股份行》农商行》城商行》大行。