2020年12月14日，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布了《股票上市规则》的征求意见稿，对外公开征求意见。12月31日，沪深交易所正式发布新修订的多项配套规则。

市场整体影响

与注册制改革相对应，退市改革的关键自于更加注重上市公司的持续经营能力以及信息披露质量，这也将成为未来A股市场演变的主线。

首先，在退市新规下，小市值、交易不活跃、长期经营不善的公司的退市风险将会增加。此外，营业收入与扣非净利润的组合指标将能够更加精准地识别出“壳公司”，“壳资源”的价值将不复存在。优胜劣汰的市场化机制有利于头部企业和优质成长企业在资本市场的发展和壮大，从而市场可能出现更加显著的强者恒强的马太效应。

其次，在注册制下，公司上市及退市将更加便捷，上市、退市标准的“宽进宽出”对投资者的研究能力提出了更高的要求。在核准制下，上市条件严格，监管层实际上在一定程度上发挥了对上市公司财务质量把关的功能。但是在注册制下，监管层更关注公司信息披露的质量以及持续经营能力，而对于公司本身的财务质量并没有过多的要求。因此，投资者需要更加专业的研判能力，这就给了具有系统化研究与投资能力的机构投资者更多的发挥空间。

对于A股市场来说，机构投资者比例可能会稳步提升，投资风格也会发生相应变化，更加接近美股等成熟市场。而对于机构投资者来说，专业的投研能力将成为其核心竞争力，机构投资者之间亦会出现分化，优秀的机构投资者将有更多的机会脱颖而出。

因此，在未来，退市改革以及注册制的逐步实施不仅会加速上市公司的优胜劣汰，也可能会带来资管行业格局的重塑。

可能受影响的股票

在分析了退市改革对市场的整体影响后，本文根据新规筛选了退市风险发生较大变化的公司。

3.1 交易类指标

从交易类指标来看，小市值、交易不活跃的公司具有较大的退市风险。本文按照连续20日的每日股票收盘总市值以及收盘价对股票进行了筛选，截至2021年1月5日，均未有未被风险警示的上市公司触及交易类指标。

3.2 财务类指标

与交易类指标相比，财务类指标影响的公司范围更大。相比于原规则，新规则取消了原来单一的净利润、营业收入指标，新增了扣非前后净利润与营业收入的组合财务指标。在原规则下，上市公司最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负值，或者最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元或者被追溯重述后低于1000万元，其股票会被实施退风险警示。而在新规则下，扣非前后净利润为负且营业收入低于人民币 1亿元的上市公司会被实施风险警示。因此，在新规则下，上市公司或者主业盈利，或者具有可观的营业收入;若两者均不满足，将面临退市风险。