投资要点：

目标价22元，首次覆盖给予增持评级。预计13-14年EPS 0.65元，0.85 元。给予14 年业绩25 倍估值，目标价22 元，首次覆盖给予增持评级。 市场认为，公司仅血栓通单一品种，具有天花板，降价和安全性风险大， 因而不愿给予公司高估值(现有股价对应13 年PE 仅23 倍，远低于同类中药注射剂公司35-40 倍的估值)。我们认为，公司并非依赖血栓通单一品种，拟收购特安呐获得优秀品种血塞通片和丹参益心胶囊； 血栓通成长无天花板，无需过分担忧降价和安全性风险，应参照昆明制药等同类中药注射剂公司给予35 倍估值。 公司并非依赖血栓通单一品种：1)拟收购特安呐，获得优秀产品线，如血塞通片(与血栓通有较强协同作用)、丹参益心胶囊(独家品种，有望纳入医保)，我们认为二者在中恒的培育下有望分别成长为3 亿和5 亿量级的大品种； 2)除血栓通外，公司现有独家品种中华跌打丸潜力巨大；3) 现金充裕，有望通过收购丰富产品线。

血栓通：尚无天花板，无需过分担忧降价和安全性风险。1) 血栓通用于循环系统疾病的治疗和预防潜力巨大，潜在市场规模为12 年销量的12-14 倍；2) 针对市场对血栓通将降价30%的疑虑，我们认为公司产品质量有优势，即使降价也不会超过中药注射剂平均降价幅度(预计5-10%)，行业竞争格局不变；3) 血栓通冻干安全性是中药注射剂里最高的，国家对中药注射剂安全性的管制反而为公司带来行业整合契机。

风险提示：收购特安呐进程低于预期风险，新产能投产延迟风险。