兆驰节能838750买入评级

兆驰系上游芯片+中游封装+下游应用全产业链布局，协同效应可期公司隶属中游封装重要一环，其母公司兆驰股份布局上游芯片、与关联公司布局下游照明等应用领域，稳定整体芯片供应、形成成本可控，连接公司及下游应用形成良好的产业链协同效应，提升整体盈利能力。下游应用市场空间巨大，国内照明设计及制造进入产业化成熟阶段，兆驰系引入成熟团队，结合公司很好的制造成本控制能力，预期有望实现较快的成长表现。

资源整合快速释放，进入产业第一集团军

公司未来两年规划新增1500-2000 条封装生产线，业绩规模有望追赶龙头企业。目前产能500 条，新产能2018Q4 将达产1000 条，按1500 条计算，满负荷生产年产能有望超过15 万KK，带来营业收入37.8 亿元/年，进入第一集团军。母公司芯片产能预计在2019 年Q1 开始释放，2019Q3 完全达产后，4寸外延片年产能有望达到720 万片，进入全球前列。

行业激烈调整后，进入集中度快速提升阶段

LED 市场总量近10 年持续保持20%以上增长，2016 年成为封装行业复苏拐点，虽然公司及国内其他厂商近年在毛利率表现上有所反复，但是规模迅速成长，集中度提升，且逐渐吞噬国际厂商市场份额。

通用照明渗透率尚存提升空间

2018 年国内通用照明市场规模预计为3052 亿，渗透率50%，对比美国80%有相当大的提升空间；LED 灯泡价格仍在下跌，但跌幅大幅收窄，有企稳迹象，预计照明业务将成为公司快速增长点。

风险提示

产能释放进度不及预期；行业竞争加剧。

封装业务追赶龙头，给予“买入”评级

公司隶属兆驰系LED 全产业链布局的封装环节，行业进入复苏周期，千条产线扩张进行时，业绩增长确定。母公司介入LED 上游芯片、下游应用，稳定供货成本，开拓终端市场，将发挥协同效应，提升整体盈利能力。公司ROE领先市场，净利率水平、现金流质量与国内头部企业接近。预计2018/19/20年EPS 分别为0.53/0.72/1.04 元，给予“买入”评级。