可转债扩容继续，中天转债申购价值分析。预计富祥转债上市首日价格在105~107元之间。预计网下中签率为0.12%~0.13%。

　　基本结论

　　事件：2月26日晚，江西富祥药业股份有限公司发布公告，将于2019年3月1日发行4.20亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

　　债底为80.02元，YTM为3.19%。富祥转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.6%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。到期赎回价格为面值的115%，按照中债6年期AA-企业债到期收益率7.17%作为贴现率估算，债底价值为80.02元，纯债对应的YTM为3.19%，债底保护性一般。

　　平价为102.05元，下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为18.05元/股，富祥股份（行情300497，诊股）2月26日的收盘价为18.42元，对应转债平价为102.05元。富祥转债的下修条款为：15/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款较易触发。

　　预计富祥转债上市首日价格在105~107元之间。截至2月26日，富祥转债平价为102.05元。参照平价可比标的和规模可比标的，预计转股溢价率在3%~5%之间，对应的上市首日价格在105~107元区间。

　　预计网下中签率为0.12%~0.13%。富祥转债评级不高，发行规模较小，与近期发行的联泰转债较为类似。考虑到最近市场申购情绪较高，预计中签率在0.12%~0.13%之间。

　　整体来看，正股具有一定的发展空间，转债条款较为常见，当前平价略高于面值，建议适当参与申购。

　　风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

　　中天转债基本要素分析

　　2月26日晚，江西富祥药业股份有限公司（以下简称“富祥股份”）发布公告，将于2019年3月1日发行4.20亿元可转债，本次募集资金将用于新型酶抑制剂扩产及产业链延伸项目、环保设施升级改造项目。以下我们对富祥转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

　　债底为80.02元，YTM为3.19%。富祥转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.6%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。到期赎回价格为票面面值的115%（含最后一期年度利息），按照中债6年期AA-企业债到期收益率（2019/2/26）7.17%作为贴现率估算，债底价值为80.02元，纯债对应的YTM为3.19%，债底保护性一般。

　　平价为102.05元，下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为18.05元/股，富祥股份（300497.SZ）2月26日的收盘价为18.42元，对应转债平价为102.05元。富祥转债的下修条款为：15/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款较易触发。