煤价企稳反弹 积极参与此轮行情（附股）具体详细内容请看以下报道。

上周港口煤价平稳运行，产地煤价微跌，整体平稳运行。供给方面，各地政府严格执行淘汰落后产能和限制超产政策，加上行业困境下部分煤企被迫退出，供给端持续改善。需求方面，随着气温逐渐升高，迎峰度夏将带动火电煤耗上升，此前火电企业库存在低位运行，近期纷纷加大派船拉煤力度，沿海运费持续攀升，叠加今年有较强的厄尔尼诺现象，届时我国华北和华南地区会有持续高温，动力煤市场有望在夏季气温高峰迎来一波中级反弹。市场方面，煤炭板块上周开启强力反弹，领跑各大板块，但板块估值仍然偏低，滞涨严重，存在强烈补涨需求。

个股方面推荐两类公司，一是高弹性品种：潞安环能、冀中能源、阳泉煤业；二是国企改革概念和电商股山煤国际和安源煤业，山煤国际目标价12-15元，安源煤业目标价17-20元。

风险提示：下游需求增长乏力。（来源：证券时报网）

潞安环能：1季度销量环比季节性下滑

事件描述

公司今日发布 2015 年1 季报，报告期内公司实现营业收入29.37 亿元，同比下降12.38%；实现归属母公司净利润0.71 亿元，同比下降59.48%；实现EPS0.03 元。

事件评论

产销量环比季节性下滑。1 季度公司收入同比下降12.38%，符合煤价同比下跌情况，环比下降33.60%，主因销量季节性下滑。1 季度公司混煤产量429.13 万吨，销量313.15 万吨；喷吹煤产量377.82 万吨，销量271.33万吨；其他洗煤产量54.28 万吨，销量40.96 万吨；焦化产品产量30.50万吨，销量22.35 万吨。

1 季度煤价平稳，喷吹小幅上涨，但成本刚性拖累毛利率环比下滑。1 季度公司商品煤综合售价389.68 元，较2014 年均价434.06 元下跌44.38元，跌幅10.22%。环比来看，公司主产地动力煤价格基本平稳，喷吹煤小幅上涨18 元/吨，涨幅3.39%。但由于销量季节性下滑，吨煤成本刚性上升，公司1 季度毛利率30.56%，环比4 季度下降7.53 个百分点。毛利率较上年同期下降0.65 个百分点，体现公司成本控制部分缓冲煤价下滑。

费用控制良好，管理费用同比降幅明显。1 季度公司期间费用5.96 亿元，同比下降13.34%，其中管理费用控制较好，同比减少1.01 亿元至4.49亿元，降幅18.42%，销售、财务费用同比分别减少0.06 亿元、增加0.16亿元。

营业税金同比增4 倍，主因资源税计征和核算方法改变。1 季度公司营业税金及附加2.06 亿元，同比增加1.65 亿元，增幅406.81%，主因资源税从量计征改为从价计征及核算方法改变所致。

2 季度煤价弱势，经营压力不减。公司主力矿井所在地屯留地区动力、喷吹4 月分别下跌40、55 元（含税），料将对公司经营带来较大压力，2 季度虽有产量回升摊薄固定成本，但业绩压力仍然较大。

规模扩张潜力较好，盈利对煤价弹性优秀，维持“推荐”评级。虽然公司对整合矿建设进度有所控制，但未来两年产能仍有扩张潜力，盈利对煤价弹性仍将继续提升，我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.14、0.17、0.18，对应PE 分别为99、82、77 倍，维持“推荐”评级。（长江证券）

冀中能源：14年净利润同比下降98%

14 年净利润0.2 亿元，15 年1 季度净利润0.05 亿元

公司14 年实现净利润0.2 亿元，同比回落97.9%，折合每股收益0.01元。其中单季度EPS 分别为0.03 元、-0.01 元、0 元和-0.01 元，公司2015年1 季度实现净利润0.05 亿元，折合EPS 为0 元。

公司14 年计提资产减值损失2.07 亿元，同比增加3.34 亿元；计提专项储备1.1 亿元，低于13 年提取的3.1 亿元。我们14 年底的专项储备尚有0.7 亿元。

14 年煤炭产量降12%，吨煤净利1 元/吨

公司14 年生产原煤产量3，295 万吨，同比减少12%；合计生产精煤1，700万吨，其中，冶炼精煤1，143 万吨，同比减少15%。公司计划2015 年生产原煤3350 万吨。

公司14 年吨煤均价408 元/吨，同比降22%；吨煤成本304 元/吨，同比降19%；吨煤净利1 元/吨，同比降98%。

公司产量内生增长有限，集团资产注入空间较大

公司目前煤炭核定总产能3955 万吨。其中河北地区未来基本维持稳定，山西和内蒙由于煤价下滑产量短期增长预计也有限。

上市公司产量仅占集团30.3%。公司信达问题已解决，集团资产注入难度较小。其中，集团曾承诺未来注入煤矿包括：峰峰下属九龙矿，邯矿下属赤峪煤矿和北掌矿，张矿下属张家梁、乌素煤矿以及牛西矿业。

预计2015-17 年每股收益-0.01 元、0.02 元、0.03 元

公司在所有主流煤炭公司中价格弹性最高，资产注入预期最强，且目前PB 较低，维持 “买入”评级。

风险提示

煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。（广发证券）

阳泉煤业：技改矿投产有望增强业绩弹性

事件描述

公司今日发布 2015 年1 季报，报告期内公司实现营业收入46.10 亿元，同比下降21.87%；实现归属母公司净利润0.66 亿元，同比下降56.03%；实现EPS0.03 元。

事件评论

1 季度产量同比下滑，销量同比增长。1 季度公司商品煤产量665.95 万吨，同比下降55.99 万吨，降幅7.76%，商品煤销量1377.27 万吨，同比增长50.42 万吨，增幅3.80%。

1 季度毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。1 季度煤价弱势，公司实现营收46.10 亿元，同比下降21.87%，1 季度营业成本38.53 亿元，同比下降23.39%。1 季度毛利7.58 亿元，同比下降1.14 亿元，降幅13.10%，毛利率16.43%，同比上升1.66 个百分点。毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。

期间费用控制得力，财务费用同比增幅过三成。1 季度公司期间费用合计5.03 亿元，同比下降21.48%，弱势行情下公司费用控制效果明显。分项看1 季度公司销售及管理费用同比分别下降21.50%、27.29%，财务费用同比上升34.21%，主因借款增加，利息支出上升所致。

营业税金同比翻倍，主因资源税改革。1 季度公司营业税金及附加1.52亿元，同比增长0.8 亿元，增幅111.14%，税金同比翻倍源于资源税从量计征改为从价计征。

存货及应收账款上升，回款能力下滑。1 季度公司存货9.77 亿元，较期初增长15.69%，应收账款41.30 亿元，较期初增长31.78%，弱势行情下公司回款能力下滑。

2 季度煤价弱势，公司经营压力仍然较大。4 月迄今煤价弱势难改，公司主力矿井所在阳泉煤炭均价环比1 季度下跌3.91%，公司经营情况在行业中处于较好水平，但经营压力仍然较大。

技改矿15 年投产高峰，煤价对业绩弹性有望进一步加强，维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.20、0.22、0.24，对应PE 分别为56、51、46 倍。（长江证券）

山煤国际：弈煤炭触网和经营改善，山煤反弹可期

投资要点：

首次覆盖山煤国际 ，给予增持评级，目标价12 元。预测公司2015-2017年EPS 分别为-0.72、-0.76、-0.05 元。公司目前仅有2.5 倍PB 和0.3 倍PS，参考类似将连续亏损的煤炭公司2.2-4.5 倍的PB 和大宗互联网+电商公司的平均5 倍PS，若给予公司3.5 倍PB 和0.5 倍PS，估算公司股价分别是11 和15 元。考虑到公司仅是年报中提及向互联网+转型发展，尚没有有实质性行动，我们给予公司目标价12 元。

贸易或有负债将导致退市风险，公司可能的经营变革值得博弈。2014 年的贸易担保事件可能导致公司未来三年都不能盈利，公司目前的经营状况已经坏到谷底，如果不能转变经营思路，按照目前的煤价，公司未来将持续亏损，甚至将直接面临退市的风险。作为煤炭公司，市场对山煤的关注度并不高，股价估值并没有体现出可能盈利改善的预期。我们认为：山煤国际作为山西省七大煤炭集团之一的子公司，且资产负担最轻的公司，未来必将争取在经营和管理上有所改变（公司在2014 年年报已经提出要向互联网转型），公司目前仅剩1 年半的时间提升经营效率，已经十分紧迫，而公司1 亿吨的贸易量、贸易经验和贸易渠道一旦放上互联网平台，也将面临采用PS 方法的价值重估，我们认为公司已经开始积极寻找脱困之道，期待公司未来更好的发展。

风险提示：1、管理层是否能拿出有效的自救方案仍然值得关注，若不能，投资者需面临公司退市的极大风险。2、市场经过长期上涨，调整风险加大。3、若担保损失被追回，公司减值被冲回将大幅改善公司盈利。（国泰君安）

安源煤业：首笔焦炭业务上线，融资规模大幅跨升

事件描述

今日公司旗下江西省煤炭交易中心公告，天津市滨海新区贯成商贸有限公司委托受托业务将于2015 年5 月20 日上线。委托品种为焦炭，委托总量为18 万吨，预计委托资金规模约为9400 万元。

事件评论

天津港取得突破，预期进一步兑现。4 月底公司旗下江西省煤炭交易中心推出“煤炭交易及互联网金融平台”。本次焦炭业务上线标志着公司P2S模式在天津港取得突破，商业模式验证顺利，预期进一步兑现。

融资额将破1 亿，首月融资目标完难度不大。4 月28 日公司平台上线迄今累计完成委托受托成交量10.18 万吨，累计成交额2443.32 万元，进展稍显滞后，但本次焦炭业务上线后累计融资额将突破至1.18 亿元，体现公司业务模式单笔成交量较大，交易量变动跳跃的特征。以目前进度来看首月2 亿元的融资额目标大概率能够完成，不排除超预期可能，公司平台上量迅速，开端强势。

焦炭市场空间较大，首笔交易示范效应明显，后期交易量有望迅速扩大。焦炭行业工业总产值4200 亿元，剔除钢厂自产剩余产值后约2800 亿元，市场空间较大。天津港是中国重要大宗商品周转及交易地之一，2014 年天津港（上市公司）吞吐量高达3.46 亿吨，首笔焦炭委托受托业务上线或形成示范效应，增加其他交易商对公司业务模式的兴趣和信任，利于快速打开局面。

打开交易品种局限，供应链金融或将进一步向非煤延伸。此笔业务标志公司完成交易品种由煤炭向非煤的延伸，在当前经济疲弱的情况下，大宗商品整体信贷渠道受限，可供公司施展的供应链金融空间极大，远超出此前市场对于公司两湖一江煤炭市场的预期。

商业模式逐步验证，市场认可度有望增强，重申“推荐”评级。此前交易中心交易量增加缓慢及股东减持对股价形成一定负面影响，此次首笔焦炭委托受托业务上线，是公司商业模式的进一步验证，市场认可度有望增强，我们坚定看好公司P2S 模式前景。暂不考虑新业务，我们预测公司15-17年EPS 分别为0.00、0.01、0.02 元，维持“推荐”评级。（长江证券）