旅游酒店股有望获资金青睐

昨日两市共成交3704.1亿元，量能相比上周五小幅萎缩。数据显示，昨日两市大盘资金净流出109.25亿元。

这主要体现在计算机、机械、房地产、煤炭石油、电子信息等板块。其中，计算机板块居资金净流出首位，净流出11.96亿元，净流出最大个股为万达信息、金证股份。机械板块居资金净流出第二位，净流出7.74亿元，净流出最大个股为中国重工、中毅达、华锐风电。房地产板块净流出7.14亿元，净流出最大个股为华丽家族、新湖中宝、保利地产。

由此可见，两类个股有明显的存量资金套现离场态势。一是估值高企的品种，主要是计算机等板块；二是业绩大幅下滑的传统产业股。

不过，业绩稳定且产业前景较为乐观的旅游酒店产业股出现了资金净流入，昨日净流入3.19亿元，净流入最大个股为宋城演艺、山水文化、中国国旅。旅游酒店产业发展空间乐观。一方面，居民旅游支出的能力大大提升，未来旅游市场需求将持续旺盛。另一方面，旅游业的内在结构也在积极变化。比如目前城市居民的周末游、郊区游已成时尚，农家乐、温泉、主题公园等的发展速度惊人，凡涉及主题公园的上市公司业绩均面临加速态势。

综上所述，旅游酒店产业股有望持续获得资金青睐，其中，布局近郊游、主题公园的三特索道、大连圣亚等品种拥有清晰的产业催化剂，市值较低，短线股价爆发力度值得期待。同时，黄山旅游、中青旅等受益于交通环境改善的个股也可跟踪。

大连圣亚：期待镇江项目，引领第五代海洋公园

2015 年 11 月 12 日，在深度报告《大连圣亚（600593）：海洋文化娱乐王国雏形初现》中，我们列举了公司如下投资看点： 小市值、进军文化娱乐新蓝海、 包括管理层认购定增在内的诸多体制拐点信号等。

此后不到两个月便超过我们的目标价，涨幅达 50%；如此涨幅，除了我们报告列举的投资亮点之外，也有市场情绪的推波助澜。 如今市场情绪回到冰点，公司的投资价值也再次出现！ ——股价仅比定增价（高管参与， 26.71 元/股）高 10%。

上篇报告我们对公司的发展轮廓做了介绍， 此次我们将简述镇江项目（公司占70%，镇江文旅 30%）及其前景——市场对该项目的认识有所偏差。

（1） 第五代海洋公园是公司未来发展的战略支点。 优质的内容和极致的体验是文化娱乐业的根基， 而第五代海洋公园便是公司的重要根基。 镇江项目将成为公司未来发展的重要载体。

（2） 公司有能力引领第五代海洋公园。 第五代海洋公园，在现有海洋公园基础上，融入了更多的互动、高科技、动物秀场等元素；公司对第五代海洋公园的探索，走在同行的前面， 完全有能力引领行业的发展。

（3） 镇江的地理位置非常不错。投资者第一感觉是：为什么不是在北上广深？其实， 南京、常州、泰州、无锡，均在镇江 1 小时车程范围，扬州更是与镇江几乎融为一体，而特大城市的首位两端， 1 个小时也难以到达。 镇江，基本可以覆盖整个江苏市场（总人口接近 8000 万）。况且， 镇江是整个华东旅游线路的重要节点， 而公司项目与镇江“三山景区”（金山、北固山、焦山）融为一体， 有助于优化游客的时间分布（平时依靠团队，周末依靠周边家庭市场）。

（4） 项目业态丰富，符合家庭休闲娱乐的大趋势。项目除了第五代海洋公园（魔幻秀场）、 极地旱雪公园外， 还有其他丰富的内容配套（镇江文旅投资，公司统一管理），如： 帆船游艇俱乐部、水上体验式集市、家庭运动公园等。因此，整个区域将成为家庭休闲娱乐的好去处。公司预计项目年收入 4.34亿元，净利 1.62 亿元，是完全有可能的。

我们继续看好公司在海洋文化娱乐产业链的拓展：儿童原创文学（尤其是海洋文学） +儿童教育+动漫及儿童娱乐+第五代海洋公园。如若定增顺利完成，不仅资金实力得到加强，管理层利益也适度绑定/体制拐点进一步强化；镇江项目的实施，则为整个海洋文化娱乐产业链的拓展提供了很好的载体。

维持“买入”评级，目标价 40 元。 公司目前总市值 30 亿元（定增后股本算 40 亿），市值弹性大。 我们预计 2015-17 年公司权益利润分别为 5500、 7000、 9500 万元，对应定增后股本（1.224 亿）， 2016-17EPS 分别为 0.57、 0.77 元。定增后每股净资产 10 元，按 4 倍 PB（旅游行业整体 4.53 倍）， 目标价 40 元， “买入”评级。

风险提示： 定增能否顺利完成以及完成的时间存不确定性；扩张带来的不确定性；市盈率较高；突发事件。（来源：海通证券）

三特索道：买点再现

最低点首推，三个月涨1 倍。2015 年8 月26 日，我们从最低点开始强力推荐三特索道，我们认为：三特是旅游板块中市值空间最大的标的，短短3 个月，股价上涨了1 倍（从最低的17.8 元上涨至最高35.87 元）。

因故股价几乎回到起点，再次出现买点。如今，股价重回到21 元，短时间内的剧烈回调，主要有两个原因：（1）公司收购枫彩生态的事项，面临不确定性（缘于枫彩大股东财产分割问题）；（2）市场系统性问题。目前这个股价水平，我们认为是再次买入的良机，维持30 元的目标价。逻辑如下：

1. 如收购事项顺利进行，原先的投资逻辑成立——市值空间最大的旅游公司。公司收购枫彩生态事项目前稳步推进，已过股东会，近期报证监会，顺利的话今年4 月份过会。如若收购枫彩及配套募资顺利完成，公司“大资源（即大景区）、大城市”的战略格局将初步形成，并且账面现金可达约16 亿元；而按照完成后的股本（3.09 亿）计算，总市值仅66.6 亿元，对应16-17PE仅32、21 倍。不仅估值有支撑，而且市值空间大。

2. 如此次事项未能实现（即收购枫彩生态失败），对股价也不会有太大影响，原因如下：

（1）前期的大幅下跌，说明市场对此事已有心理预期；

（2）目前总市值30 亿元，旗下17 个自然景区，未来大部分通高铁，其价值也远不止30 亿元，况且业绩拐点已经出现，预计2016 年景区业务将扭亏为盈；

（3）大股东成本与目前股价相差不远。此次收购枫彩生态并配套募资，大股东（武汉当代）前前后后耗资15.3 亿现金，将持股比例从15%提升至33%，定增价格18.58 元/股，而且此前武汉当代获得公司控股权的价格也在18 元/股附近，目前股价与大股东成本相差不远。

因此，不论收购枫彩生态能否实施，我们认为，目前的股价均具备投资价值。我们继续维持此前的判断：市值空间最大的旅游公司。

维持“买入”评级及30 元目标价。不考虑收购，我们预计2016-17 年主业净利润3000、6000 万元；假设上半年完成收购和定增，预计2016-17 年净利润2.11亿元、3.06 亿元（枫彩承诺15-17 年净利不低于1.2、1.8、2.4 亿元；当代向枫彩承诺三特原有业务15-17 年均不亏损，且利润总和不低于9000 万元）。按收购后的总股本，预计16-17EPS1.52、2.21 元，按17PE30 倍，对应目标价30 元，对应PB4 倍（交易完成后），维持“买入”评级。

风险提示：经济大幅下行对旅游需求的冲击、突发事件对旅游的冲击、系统性风险。（来源：海通证券）