【发行情况】本次迪贝电气总共发行不超过2.30亿元可转债。优配:每股配售2.30元面值可转债;仅设网上发行，T-1日(10-22周二)股权登记日;T日(10-23周三)网上申购;T+2日(10-25周五)网上申购中签缴款。配售代码:753320;申购代码754320。

　　【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.8%，1.2%，1.6%，2.0%，3.0%)，到期回售价为115元(含最后一期利息)。主体评级为A+，转债评级为A+，按照6年A+中债企业债 YTM 9.00%计算，纯债价值为71.41元，YTM为3.31%。发行6个月后进入转股期，初始转股价18.45元，10月21日收盘价为18.02元，初始平价97.67元。条款方面，15/30+90%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为12.47%。

　　【公司基本面】迪贝电气是一家专业从事冰箱压缩机电机、空调压缩机电机、商用压缩机电等系列产品制造和销售的高新技术企业。公司与国内外多家厂商建立了长期稳定的合作关系，国内厂商包括华意压缩、加西贝拉，国际厂商包括制冷巨头丹佛斯、艾默生等。2019年上半年营收3.46亿元，同比+6.65%;归母净利润0.22亿元，同比-5.8%，毛利率为14.56%。目前公司市值为18亿元左右，PE TTM 43.4倍，估值偏高。

　　【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为30%左右，以2019年10月21日正股价格计算的可转债理论价格为104~105元。相对估值法，目前同等平价附近的威帝转债、九洲转债转股溢价率分别为9.39%、8.49%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，我们预计迪贝转债上市首日的转股溢价率区间为【5.0%，7.0%】，当前价格对应相对估值为104~106元。综合考虑，预计迪贝转债上市首日价格在104~105元之间。

　　【申购建议】迪贝电气总股本1.0亿股，前十大股东持股比例74.76%。如果假设原有股东30%参与配售，那么剩余1.61亿元供投资者申购。假设网上申购户数为70万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.023%附近。考虑到当前转债平价略低于面值，公司市场关注度不高，建议谨慎参与一级市场申购，二级市场谨慎配置。

　　正文

　　1. 投资建议

　　预计迪贝转债上市首日定价区间为104~105元。按照2019年10月21日收盘价计算，迪贝转债对应平价为97.67元。目前同等平价附近的威帝转债、九洲转债转股溢价率分别为9.39%、8.49%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，我们预计迪贝转债上市首日的转股溢价率区间为【5.0%，7.0%】，当前价格对应相对估值为104~106元。绝对估值下，理论价格为104~105元。综合考虑，我们预计迪贝转债上市首日的定价区间为104~105元。

　　一级市场谨慎申购，二级市场谨慎配置。迪贝电气是一家专业从事冰箱压缩机电机、空调压缩机电机、商用压缩机电等系列产品制造和销售的高新技术企业。公司与国内外多家厂商建立了长期稳定的合作关系，国内厂商包括华意压缩、加西贝拉，国际厂商包括制冷巨头丹佛斯、艾默生等。公司2018年营收增速有所下滑，2019年上半年小幅回升。考虑到当前转债平价略低于面值，公司市场关注度不高，建议谨慎参与一级市场申购，二级市场谨慎配置。

　　2. 发行信息及条款分析

　　发行信息:本次转债发行规模为2.30亿元，网上申购及原股东配售日为2019年10月23日，网上申购代码为“754320”，缴款日为10月25日。公司原有股东按每股配售2.30元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“753320”，网上发行申购上限为100万元。主承销商中信建投证券最大包销比例为30%，最大包销额为6900万元。

　　基本条款:本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.50%、第二年为0.80%、第三年为1.20%、第四年为1.60%、第五年为2.0%、第六年为3.0%。转股价为18.45元/股，转股期限为2020年4月29日至2025年10月22日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值115%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于高效家用空调压缩机电机建设项目、变频压缩机电机控制器建设项目、智能仓储物流与信息化管理平台建设项目。