12月11日，先导转债进行申购，申购代码为370450，评级为AA，发行规模为10亿元，当前转股价值为102.17，根据当前转股价值，预估上市价为112元左右。由于本次正股属于创业板，没有开通创业板权限的账户无法参与申购。

转债分析

1、债券评级：AA，无担保，评级尚可。

2、收益率：存续期6年，赎回价110元，税后年化收益率为2.31%，票息尚可。

3、转股价值：按12月6日收盘价计算当前转股价值为100.56元，转股价值较高。

4、下修条款：30/15/90%，即当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时。下修门槛较低。

5、强赎条款：30/15/130%，即转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)。强赎条款按常规设置，未优化。

6、回售条款：30/70%，即最后两个计息年度，如果公司A股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时。回售条款按常规设置，未优化。

7、上市定价：参考近似评级和转股价值的可转债的溢价率，结合正股的基本面，给予18%左右的溢价，在正股价保持不变的基础上，预计上市时涨幅为19%左右，价格定位为117-120元，即每中一签盈利170-200元。

先导智能基本面分析

国内锂电设备领导者

先导智能专业从事高端自动化成套装备的研发设计、生产销售，为锂电池、光伏电池/组件、3C、薄膜电容器等节能环保及新能源产品的生产制造商提供高端全自动智能装备及解决方案。2018年年报显示公司锂电池设备营业收入达到34.44亿元，占比88.53%。而在锂电池设备中，公司产品又分为全自动卷绕机、隔膜分切机、极片分切机、焊接卷绕一体机等。

公司目前掌握了生产动力锂电池电芯、数码锂电池电芯的全自动卷绕机和成套整线设备等锂电池设备行业核心技术，已经逐步形成进口替代。国内客户中公司深度受益于宁德时代设备国产化战略，并逐渐打入主流电芯厂商，海外客户松下、特斯拉、LG等已经完成前期设备试样阶段未来订单放量可期。成功收购泰坦新动力后，公司锂电池前端、中端生产设备制造业务和泰坦新动力的锂电池后端生产设备制造业务形成较好的业务协同，锂电池生产设备业务链得到延伸。

虽然2018年以来乘用车产销面临不小压力，但新能源汽车在换车周期中仍然维持不错增长。截至2019年10月乘用车产量累计同比增速为-12.80%，而新能源汽车仍然维持11.50%的增速。尽管由于补贴退坡透支因素的影响短期新能源乘用车销量增速放缓，但兴证汽车团队认为2020年所剩补贴较小，下滑的绝对额远小于2019年且叠加特斯拉等新供给放量，预计行业增速回升，而中长期空间仍大。结合工信部相关预测，新能源汽车有望引领第三代换车周期。新能源汽车增长动力逐渐从从限购和补贴等政策推动转向市场拉动，而主流车企新能源车型加速推出也意味着锂电池设备行业产品需求具有较大空间。

19H1收入增长较快，成本控制卓有成效，19Q3继续改善