12月11日先导转债进行申购，债项评级AA，转股价39.15，当前正股先导智能，价格40元，股转价值102.17。正股基本面较好，但是转股价值较高，有一点的安全垫，建议申购。

条款分析：评级和债底保护性尚可、平价高，申购安全垫较好

票面利率分别为0.3%，0.5%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期赎回价为110元(含最后一期年度利息)，期限6年，面值对应的YTM为2.41%;债项/主体评级为AA/AA(新世纪)，以上清所 6 年期 AA中短期票据到期收益率4.94%(2019/12/6)作为贴现率估算，债底价值为86.62元，债底保护尚可。下修条款为[15/30，90%]，有条件赎回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。当前股价39.37元，对应平价100.56元，平价较高。综合看，该券申购安全垫较好。

正股基本面：锂电池全球龙头，正股基本面支撑较强

锂电池设备全球龙头，业绩持续高速增长

无锡先导智能装备股份有限公司成立于2002年，是专业从事自动化成套设备研发、设计、生产与销售以及自动化整体解决方案的供应商，主要为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等制造厂商提供设备及解决方案，已成长为全球最大的锂电池智能装备制造商。本次先导转债的发行将用于扩张产能，助力公司规模再上台阶。

新能源车市场方兴未艾，技术遥遥领先，绑定下游电池龙头

1、收购泰坦新动力，获得后段设备制造能力

2017年7月，公司以13.5亿元收购珠海泰坦新动力电子有限公司(以下简称“泰坦”)100%股权。珠海泰坦新动力成立于2014年，是一家专业研发、制造及销售能量回收型电池化成、分容、分选及自动化仓储物流、各类电芯及模块测试设备的专业厂商，对应锂电池生产流程的后段工艺。

此次收购后，两公司有望在多方面形成协同效应。一是通过收购泰坦新动力，公司获得了锂电池后段设备生产能力，从而打通锂电池设备闭环产业链。二是客户渠道，公司下游客户重叠度较高，形成互补，帮助泰坦新动力开发下游客户，提升其产品的市场占有率。三是泰坦新动力的业绩预计将持续超预期，提振公司业绩。

2015-2018年，泰坦营收分别为0.93、1.80、4.81、12.87亿元，净利润分别为0.12、0.55、1.22、3.98亿元，净利率近三年保持在30%左右。泰坦新动力2017-2019 年分别承诺净利润1.05、1.25和1.45亿元，2017-2018年均大幅超过业绩承诺。

在2018年五月举办的中国国际电池技术交流会/展览会(CIBF2018)上，公司发布了包括涂布机、浆料系统、EV组装线等在内的新产品，成为为数不多的有锂电池设备整线提供能力的厂商。其中涂布机性能优异，在最大涂布宽度和速度以及尺寸精度方面都优于国内竞争对手，性能不逊日本东丽等国际涂布机龙头。浆料系统和涂布机两个新产品的推出使先导填补了锂电池生产线上的最后一块空白——前段环节，公司整线的自制率约在90% 以上。