发行条款

1.债券评级：AA+，无担保，北京民营企业(评级较高)

2.发行规模：7.5亿(规模较小)

3.票面利率：0.3%，0.5%，1.0%，1.5%，7.8 %(含1.8%)，共11.1%(利率较低)

4.股价下调：30~15~80%(比较严苛)

5.强制赎回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下：无

8.当前转股价值：约102.47

9.网上申购代码：370003

国内医疗器械龙头，拥有众多优质产品、赛道仍在不断拓展

乐普医疗是一家专业从事冠脉支架、PTCA球囊导管、中心静脉导管及压力传感器研发、生产和销售的企业，更是在全球高端医疗器械领域拥有较强竞争力的中国企业。公司未来的主要看点是：1、药品板块，阿托伐他汀和氯吡格雷集采扩面有望继续提升业绩、甘精胰岛素预计后年上架则继续扩张赛道;2、器械板块，可降解支架有望放量、部分地区传统支架集采可能量价齐升带来增长，而药物球囊和左心耳封堵器上市也将带来协同效应;3、公司研发投入时间长、力度大，预计未来将有多个创新器械产品获批，前期资本支出或将迎来收获期。综合看，乐普产品亮点多、基本面较好。

正股估值合理，股价弹性不差、机构关注度较高，健康中国是重要题材

乐普医疗当前股价33.08元，对应PE TTM为34.9x，对应PB LF为7.9x，我们选择鱼跃医疗(PE TTM为24.5x)和蓝帆医疗(25.3x)作为可比公司。我们认为，乐普与同业相比有一定产品与成长优势。综上分析，该股当前估值较为合理。弹性方面，该股最近1月换手率为33.29%，100周年化波动率为44.39%，弹性不差;机构投资者持仓占比24.95%，关注度较高。上涨触发剂来看，“健康中国”大主题在中长期内均是重要题材。

信用分析：盈利能力强，关注债务扩张和商誉减值风险

公司股权结构较为集中，蒲忠杰及其一致行动人为发行人的控股股东，合计持有26.61%的股份(截至19Q3)，蒲忠杰为实际控制人，前十大股东持股共计50.30%。截至19Q3，实控人控制的股份已质押2,983.82万股，占其持有股份的比例62.95%，存在一定流动性风险。信用方面，建议关注：1、实控人股权质押风险;2、公司并购和规模扩张，带动债务扩张，资产负债率上升;3、公司商誉占总资产的比例较大，需防范商誉减值带来损失。

申购建议

倾力申购。如此建议的理由很多，从正股角度看，公司所处行业不错，业绩增长优秀，又是行业龙头。从转债的角度看，评级较高(AA+)，当前转股价值较高。这些都是倾力申购的理由。

因为最近接连出现了2个5年期的转债，不少小伙伴纷纷咨询相关问题。根据现行规定，主板和中小板发行可转债的期限最短为1年、最长为6年，创业板发行可转债只规定了最短期限为1年，没有规定最长期限。不过，实际发行中，绝大多数转债都选择了6年，选择5年的属于极少数“另类”。至于5年和6年的区别，刷子认为区别不大，因为绝大多数转债在2-3年都实现了强赎。非要说区别，选择5年的，或显示了公司对自己业绩和强赎的信心。

另外，要吐槽一下乐普转债的到期赎回价，107.8，这是刷子第一次见到有转债到期赎回价不是整数的，也不知道公司怎么想的，来个108就这么难?实在不行，来个107也不是不可以。