赣锋转债，债项评级AA，股转价61.15，截止至8月5日，正股价格58.15元，股转价值为95.09，股转价值尚可。

赣锋转2基本要素分析

当前债底估值(全价)为85.27元，YTM为1.8%。赣锋转2期限为6年，债项评级为AA(联合)，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/0.80%/1.00%/1.50%/1.80%。到期赎回价格为票面面值的107%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2020/8/3)4.58%作为贴现率估算，纯债价值为85.27元，纯债对应的YTM为1.8%，具有一定的债底保护。

当前平价为93.69元，下修条款中规中矩。转股期为自发行结束之日(2020年8月12日)起满6个月后的第一个交易日(2021年2月18日)至转债到期日(2026年8月5日)止，初始转股价61.15元/股，正股赣锋锂业8月3日的收盘价为57.29元，对应转债平价为93.69元。赣锋转2的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30，70%，下修条款中规中矩。

总股本稀释率为2.67%。若按赣锋转2初始转股价计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为2.67%和3.44%，对股本造成的摊薄压力较小。

正股基本面

锂金属全产业链布局的行业龙头。赣锋锂业2002年创立，主要进行深加工锂产品的研发和生产，主要包括工业级和电池级金属锂、电池级碳酸锂、氯化锂等产品。2010年成为中国锂行业首家上市公司。2011年公司将业务扩展至锂产业链的上游，收购上游锂矿石开采项目及部分公司股权，覆盖英国、澳大利亚、阿根廷及墨西哥，2015年开始公司通过收购RIM股权、建立锂电池研发中心和动力电池工厂以及开展废旧锂电池回收业务等，成功闭合产业链，成为全球范围内拥有最完整产业链的锂生产商之一。

公司已建立完整的锂产业价值链，业务板块涵盖了锂行业上下游的各重要组成部分，包括：(1)上游锂资源提取;(2)锂化合物的深加工;(3)金属锂生产;(4)锂电池生产;(5)锂二次利用及回收。公司拥有领先的“卤水/锂精矿/含锂回收料-氯化锂/碳酸锂/氢氧化锂-金属锂丁基锂-锂系合金”全产品加工链，是电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂和电池级金属锂的多品种深加工锂产品的核心供应商，产能排名全球第一，拥有较高的市场占有率：2019年，公司金属锂产能0.16万吨、市场占有率达到46.67%(全球第一)，碳酸锂和氢氧化锂产能分别位3.10/4.50万吨，分别为14.53%(全球第二)和31.45%，在锂产品深加工行业处于领先地位。

2019年和2020年Q1公司分别实现营业收入53.42亿元和10.79亿元，其中金属锂系列产品和深加工锂化合物系列产品合计实现的营业收入占比高达75%以上，为公司收入的主要来源。2019年度营业收入同比增长6.75%，系国家新能源汽车补贴进一步退坡，政府补贴向能量密度比更高的高镍三元正极材料锂电池汽车倾斜，导致国内碳酸锂下游市场需求萎缩，而氢氧化锂市场需求增长，公司氢氧化锂产品销售收入同比增长25.10%。2020年一季度营收同比下降18.88%，主要系公司主要锂盐产品价格大幅下降以及疫情冲击产能所致。公司加大了海外市场开拓，积极与三星、LG、日本松下等大型企业合作，境外收入比重上升。