公司粘胶、纯碱双龙头，打造赛道优质企业

公司在粘胶短纤及纯碱行业龙头地位稳固，目前拥有粘胶短纤78万吨/年、纯碱340 万吨/年、PVC 50.5 万吨/年（含糊树脂7 万吨/年）、烧碱53 万吨/年、有机硅单体20 万吨/年。规模优势奠定了公司发展基石，在主营产品景气向上时拥有较大的业绩弹性。

粘胶短纤处在周期底部，价格拐点有望显现

2020-2022 年粘短行业几乎无新增产能，考虑到当前价格处在历史谷底以及下游需求存在改善预期，价格有望底部回升。公司作为龙头企业之一，市占率15%，规模效益显著。

纯碱价格底部大幅回升，行业龙头效益显著

未来两年我国几乎无纯碱新增产能，影响行业的关键在于需求。下游玻璃需求回暖带动纯碱价格底部大幅回升。房地产竣工持续回暖背景下，纯碱价格维有望持高位。公司纯碱产能行业第一，将充分受益。

PVC 价格底部回升，糊树脂成行业亮点

房地产竣工回暖带动PVC 需求增加，价格底部回升，预计仍将保持相对高位。手套需求激增带动PVC 糊树脂价格大幅上涨，预计年内仍将维持高位。公司拥有7 万吨/年糊树脂产能，将成为业绩重要增长点。

有机硅供需格局仍将宽松，公司经营稳健为主目前DMC 价格处在历史底部区域，未来新增产能大幅增加将加剧行业竞争，对价格上涨形成压制。预计公司生产经营稳健为主。

盈利预测及投资建议：

考虑到公司糊树脂、纯碱价格大幅上涨，PVC 价格底部回升，以及粘胶短纤、烧碱等存在涨价预期，我们预计2020-2022 年归母净利润分别为1.91、13.12、13.35 亿元，EPS 分别为0.09、0.64、0.65 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。