灵康转债对应转股价值100.57，AA-级，转股溢价率-0.56%，发行规模5.25亿。

转债信息

正股代码：灵康药业 - 603669

所属行业：医药生物-化学制药-化学制剂

转债评级：AA-，评级一般

发行规模：5.25亿，发行规模较小

溢价率：-2.11%（11月27日正股收盘价：9;转股价8.81;转股价值：102.16元）

募集资金用途：本次公开发行可转债拟募集资金总额（含发行费用）不超过人民币52，500.00万元（含52，500.00万元），扣除发行费用后的募集资金净额，拟用于“海南灵康制药美安生产基地建设项目（一期）”项目的投资。

公司简介：

灵康药业属于医药生物业，公司主导产品涵盖抗感染药、消化系统药和肠外营养药三大领域，市场份额位居行业前列，在细分市场具有一定竞争力。

2019年独家剂型产品注射用石杉碱甲销售额增长较快，未来新产品的逐步推广有望为公司带来新的利润增长点。

公司成立于2003年，上市时间2015年5月。目前公司市值63.21亿，有息负债率29.61%，当前市盈率PE31.088，市净率PB4.634。

受疫情的影响，公司产品销量下降所致，2020年前三季度公司营业收入较上年同比下降36.44%，归属上市公司股东净利润同比增长1.09%。

主要风险：

1、疫情使得医院门诊诊疗人次下降，公司核心药品作为处方注射用药因终端需求短期下降而受到一定不利影响。

2、公司以销售费用为主的期间费用规模大，对利润空间挤占明显。

3、公司长期股权投资项目成美国际医学中心尚未盈利，未来对公司的业务协同效应仍待考量。

4、公司控股股东所持公司股份质押比例较高。

申购建议

灵康药业收盘在8.86元，处于近两年的偏高水平;对应PE为31.1倍，对应PB为4.63倍，基本均在偏高位，股价的安全边际偏弱。发行人评级AA-，估算债底价值约81.7元，债底保护一般;转股价值约100.57元，可以申购。