事件：公司发布 11 月销量，整体销量达 145，240 辆，同比增长26.12%。其中哈弗品牌销量达 101，812 辆，同比增长 22%，WEY 品牌销量达 9，122 辆，长城皮卡 11 月销售 22，610 辆，市占率近 50%，2020年全球销量突破 20 万辆，欧拉品牌销售 11，592 辆，同比大涨 414.74%。

长城 11 月海外销售 9，302 辆，同比大涨 94%。

明星车型齐发力，坦克预售两周订单过万。11 月长城旗下各品牌延续了金九银十的昂扬势头。其中哈弗品牌 11 月销量破 10 万辆，达101，812 辆，同比增长 22%，环比增长 4%。明星车型表现亮眼，哈弗H6 连续两个月销量突破 5 万辆，同比增长 32%，创下今年单月销量记录，累计 90 个月位于 SUV 月销量榜首。其中，第三代哈弗 H6，11 月销量 22，852 辆，环比增长 10%。哈弗大狗 11 月销售 8，555 辆，环比增长 22%。哈弗 F7 延续月销过万的稳健势能，11 月销售 12，087 辆新车。另外，WEY 品牌 11 月实现销售 9，122 辆。其中，WEY 品牌旗下坦克 300 越野版预售两周实现订单破万。11 月同期，WEY 品牌还正式上市了 2021 款 VV6 儿童呵护版、VV5 元气橙版两款车型，实现城市 SUV+越野 SUV 的双拳发力，进一步提升品牌势能。

皮卡继续称霸市场，新能源月销破万辆。11 月，长城皮卡 2020 年全球销量突破 20 万辆。1-11 月，累计销售 203，365 辆，同比增长 53%。

长城皮卡 11 月销售 22，610 辆，连续 7 个月销量突破 2 万辆，市占率近 50%。长城炮 11 月销售 12，080 辆，连续 7 个月销量破万，皮卡王者地位稳固，与风骏 7、风骏 5 再度包揽皮卡市场单车型销量前三名。

欧拉品牌 11 月销售新车 11，592 辆，同比暴增 415%，环比增长 45%，实现 9 连涨，稳居新能源行业第一阵营。其中，欧拉黑猫 11 月销售9，463 辆，同比涨幅高达 373%，环比大涨 51%；海外需求开始恢复，不懈推进自我变革。11 月长城汽车海外销售 9，302辆，同比大涨 94%。长城汽车获得泰国罗勇工厂所有权，开启东盟发展新篇章。11 月底，长城俄罗斯图拉工厂发动机工厂正式奠基，该工厂年产能 8 万台发动机，计划 2022 年底前完成建设并投入运营。近期长城汽车全面升级了使命愿景与核心价值观，焕新发布“绿智潮玩嗨世界，廉信创变共分享，每天进步一点点”的企业文化，全力践行全球化战略，共同助推长城汽车朝着“全球化科技出行公司”的目标全速迈进。

投资建议：公司 11 月销量同比继续保持迅猛增长，新品预售情况火热。同时公司不懈推进自我变革，全球化布局进一步完善。太平洋汽车 2020 年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20 年/21 年归母净利润分别为 46 亿元/72 亿，维持“买入”评级。