公司是废钢加工设备、稀土回收、电梯零部件的细分领域龙头。公司总部位于江苏省江阴市，是一家专注于再生资源产业加工装备研发、制造的循环经济企业。公司废钢加工设备市占率约在30%左右，是该领域龙头企业。2015 年完成并购的威尔曼为电梯外观件细分领域龙头之一，市占率约为15%；2020 年并购的鑫泰科技为稀土回收综合利用领域龙头，在稀土废料回收镨钕氧化物领域的全球市占率约为15%。

废钢板块形成全产业链布局，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20 亿加工设备市场。公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。

2019 年全国废钢铁消耗总量2.16 亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3 年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300 万元测算，预计在未来2~3 年，拆解设备投资需求在20 亿左右。

鑫泰科技增产扩能潜力大；稀土回收兼具经济、社会效益，市场空间广阔。鑫泰科技目前具备3000 吨普钕氧化物、2500 吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。公司2020.9 签订《年处理 6 万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理6 万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。

在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生25~30%的边角废料，稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030 年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。

盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022 年净利分别为2.51 亿元、3.52 亿元、4.87 亿元，对应PE 分别为22 倍、16 倍、11 倍。公司再生资源板块增长潜力大，参考申万专用设备2021 年平均30 倍的PE 水平以及稀土行业的高估值水平，首次覆盖，给予公司“买入”评级。