天壕转债，申购代码370332，交易代码123092。本次发4.23亿元可转债，6年期，转股溢价7%。

转债信息

1、申购代码：370332 ，建议申购。

2、评级：A+，评级最低。

3、转股价下调：（30， 15， 85%），较为严格;

4、发行规模4.23亿。转债对正股稀释比例为9.89%。

5、12.23收盘转股价值92.69元，预估上市价在106元上下。具体情况看上市前正股的表现。

6、正股：天壕环境 300332，主营业务为以合同能源管理模式从事余热发电项目的连锁投资、研发设计、工程建设和运营管理。

7、原股东配售码：380332 。持有2100股正股可以配售1000元转债，以此类推。

公司简介

对应正股天壕环境，公司的主营业务为：1、天然气供应及管输运营;2、水处理工程服务及膜产品研发生产销售;3、余热发电节能、烟气治理的投资及工程技术服务。其中燃气业务是最主要的业务，营收占比60%+。

主要风险点：1、非经常性损益占比较高：报告期内非经常性损益净额分别为-376.08万元、5962.23万元、3115.6万元和112.71万元，占相应期间归母净利润的-4.17%、70.65%、66.05%和3.00%。

18年、19年非经常性损益很高，需要注意，但我暂时没有继续深挖下去的动力。

2、商誉减值风险：招募说明书中公布的，截至2020年半年报，商誉达11亿元，看看合并资产负债表，近年来每年的营收接近20亿，这个也是需要特别注意的。

3、短期债务风险：公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计为12亿多（半年报数据）

申购价值分析

天壕转债（评级A+、发行规模4.23亿元）下修条款非常严格，评级较低，参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预计目前评价下其上市首日获得的转股溢价率在10%-12%区间内，价格为105-112元。测算中签率0.2%，中一签利润100元左右，建议申购。