一、事件概述

2 月8 日，上汽集团发布1 月产销，公司2021 年1 月整车产销量分别为43.0 万辆和40.3 万辆，同比增速约2.7%和0.7%。

二、分析与判断

销量同比由负转正，自主品牌及商用车板块表现亮眼上汽集团1 月新车销量实现40.3 万辆，同比增长约0.7%，增速自2019 年以来首次由负转正，主要受益于行业景气度回升叠加去年同期疫情影响导致购车需求减少。自主品牌方面，上汽大通销售近1.7 万辆，同比增长46.02%；合资方面，上汽通用销售超13 万辆，同比增长3.68%。商用车板块，上汽依维柯和南京依维柯销量分别为9021 辆和3517辆，分别同比大增125.13%和87.27%，延续高增长态势。

上汽品牌畅销车型多，产品焕新升级助力整车业务增长上汽旗下品牌热销款车型驱动整车业务增长，其中，宏光MINIEV 1 月销量约3.7 万辆，环比增长3.9%，上市仅半年累计销售超15 万辆；荣威RX5 系列强势上扬，销量破1.6万辆，继续稳居SUV 销量榜单前列；荣威i5 销量持续攀升，本月销售突破1.5 万辆大关，跻身自主品牌轿车头部阵营。上汽专注技术及品牌竞争力的提升，旗下车型销量成绩也证明了公司品牌实力。此外，2021 年，上汽将相继推出包括ID.4X 在内的三款MEB车型，途昂、途观L 等现有车型也将迎来改款升级。受益于行业全面复苏回暖，新车型陆续上市贡献销量，产品焕新带动用户体验持续升级，公司整车销量有望进一步增长。

电动军团全面发力推动新能源汽车销量再创佳绩公司1 月新能源汽车销售5.8 万辆，同比大增446.6%，再次荣膺新能源销量月度冠军。

同月，由上汽集团、阿里巴巴、张江高科共同投资设立的智己汽车正式发布智能纯电轿车及SUV 两款车型，从智能数字架构、智能无界OS 系统、智能交互分享系统、智能驾驶系统、智能三电技术和智能豪华品质六大维度重塑智能汽车时代造车标准。仅一个月后，上汽R 品牌旗下汽车MARVEL R 正式上市，该车型采用16 电芯大模组电池布置方案，搭载70Kwh 电池在NEDC 工况下可续航达505km，可实现17 个5G V2X 功能场景，是首款应用集智设计理念的5G SUV 产品。此外，集科技感、豪华感、舒适感于一体的MARVEL R 车型入门价仅22 万元，相较于同级别车型有显著价格优势。新品密集发布上市表明了公司在新能源领域发展的决心，高性能且高性价比产品的推出也证明了上汽品牌实力，未来，新车型配合上汽大众ID.4X、宏光MINI EV、MG EZS 等多款现有产品共同组成的纯电动军团，有望全面发力推动公司新能源汽车销量创出新佳绩。

三、投资建议

1 月上汽整车销量同比由负转正；公司旗下品牌车型多热销款，后续产品焕新升级，叠加智能电动项目加速落地，整车销量有望保持正增长。我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.74/2.46/2.78 元，对应当前股价PE 为13/9/8 倍，目前公司企业价值/EBITDA 为11倍，优于行业平均值35 倍，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

汽车行业景气度不及预期，产品销量不及预期，智能汽车项目落地不及预期。