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公司发布2020 年年度业绩

2 月7 日晚，公司发布2020 年年度业绩，2020 年全年实现：1）营业收入126.57 亿元，同比增长20.78%；2）归母净利润7.9 亿元，同比增长30.86%；3）基本每股收益1.38 元。业绩略超我们预期。

简评

合理控费及品类结构调整带动Q4 单季业绩加速增长Q4 单季公司实现营业收入34.18 亿元，同比增长21%，归母净利润1.86 亿元，同比增长55%。Q4 单季公司归母净利润增速达到55%主要由于合理控费及盈利能力较强的中药品类占比持续提升，其中20H1 中药占比达到8.59%，较19A 提升0.9pp，预计未来目标提升至10%。

2020 年前三季度公司减税降费等利好政策净增厚利润2500 万左右，2020 年全年预计净增厚利润约3500 万左右，基本对冲公司2020 年度确认的股权激励费用3239 万元。

2020 年公司收入增长20.78%，趋势上基本延续三季报趋势，预计同店增长12%-13%（可比口径老店），7%-8%来自新开门店。

受益处方外流，预计2021 年同店增长依旧维持此前增速。

门店扩张持续推进，21 年持续加速规模扩张

2020 年前三季度公司合计净增门店645 家，2020 年全年预计净增长突破900 家，Q4 净增门店数量加速增长。2021 年预计公司自建扩张门店数突破1000 家，持续加速扩张，保障未来健康增长。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2020–2022 年实现营业收入分别为126.57 亿元、152.03 亿元和182.56 亿元，归母净利润分别为7.90 亿元、9.90 亿元和12.27 亿元，分别同比增长30.8%、25.3%和22.5%，折合EPS 分别为1.39 元/股、1.74元/股和2.13 元/股，分别对应估值29.9X、23.9X 和19.5X，维持买入评级。

风险分析

医保政策趋严；门店扩张进度低于预期；门店盈利能力下降；处方外流进度低于预期；