事件：

公司2020 年实现营业收入78.19 亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润8.32 亿元，同比增长18.19%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.4 元（含税），共计派发现金红利2.53 亿元。

投资要点：

业绩符合预期，产品销售规模持续增长。公司2020 年实现营业收入78.19 亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润8.32 亿元，同比增长18.19%。公司业绩同比增长，主要得益于：1）产品类中功率、汽车及新能源需求的增长，带动了整体经营规模的持续增长，公司2020 年完成继电器产品销量21.67 亿只，同比增长12.62%；2）公司组织对原材料类、通用共性强物料及非生产性物料集中降本，全年共实现降本1820 万元。

定制化配套行业龙头需求，继电器应用全面开花。2020 年公司继电器产品持续紧跟市场及技术发展趋势，根据行业龙头及项目发展需求，开发定制化配套产品，成果显著。电源用、直流继电器等产品系列持续推进与高端客户合作，开发高性能产品，高压直流继电器在海外标杆整车厂项目均已实现全面量产；家电用继电器关注行业技术发展需求，进一步提升产品性价比；汽车、信号继电器研发新一代结构产品；工控继电器积极配合轨道交通国产化项目开发。

产品质量稳步提升，重视技改驱动效率。2020 年，公司继电器产品实物质量继续稳步提升。其中，通用、汽车、信号、功率和计量继电器在客户端的不良率2020 年均达到≤0.15PPM的水平，均达到国际一流水平；连接器、电子模块、控制盒、电容等产品质量水平也明显提升。产品性能稳定性和可靠性提升明显，继电器电寿命改进成效明显，周检一次合格率达到96%以上，首次突破90%。报告期内，公司技改累计投入4.32 亿元，重点建设15条自动化产线，实现人均效率74 万元，同比增长7.40%。

上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是全球继电器龙头，新能源车高压直流继电器具备先发优势。考虑到公司受益于全球电动化加速，产量销量有望快速增长，我们上调公司盈利预测，预计21-22 年公司分别实现归母净利润10.52 亿元、12.99 亿元（调整前分别为9.92 亿元、11.72 亿元），新增23 年盈利预测，预计23 年实现归母净利润15.80 亿元；对应21-23 年EPS 分别为1.41、1.74 和2.12 元/股，当前股价对应PE 分别为45 倍、36 倍和30 倍，维持“增持”评级。

风险提示：高压直流继电器销量不达预期；低压客户突破不达预期。