事件描述

完美世界发布2020 年业绩预告，2020 年公司预计实现归母净利润15.1~15.7 亿，同比增长0.48%~4.47%，实现扣非后归母净利润10.3~10.9 亿，同比变动-5.25%~0.27%。

事件评论

公司年报预告略低预期，主要由于受市场及行业整体环境影响，影视业务业绩同比下滑，计提存货减值准备以及商誉减值。1）公司预计2020 年实现归母净利润估计15.1~15.7 亿，同比增长0.48%~4.47%，扣非后归母净利润10.3~10.9 亿，同比变动-5.25%~0.27%，按照中值估计归母净利润15.4 亿，表现略低预期，主要在于受行业整体以及政策影响，影视业务存货计提较大减值准备，商誉减值约3.5 亿。

2）公司非经常性损益约为4.8 亿元，主要由业绩补偿收益、计入当期损益的政府补助、委托他人投资或管理资产的损益、诉讼赔偿收入等构成。

公司游戏业务表现良好，同比持续高增长，重点产品流水稳定，2021 年储备产品丰富，未来游戏业务增长动力强劲。1）2020 年公司游戏业务预计实现净利润22.7亿-22.9 亿元，相对上年同期净利润18.98 亿元，预计同比增长19.62%-20.67%。

2）公司重点储备手游产品包括：《非常英雄》、《旧日传说》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《一拳超人》、《幻塔》等手游，覆盖多种产品类型。 3）端游和主机游戏，公司储备有：《Magic Legends》、《Torchlight III》、端主双平台游戏《完美世界》等项目正在研发过程中。

因存货减值等原因，影视业务预计亏损5.0 亿~5.4 亿元，公司对于影视存货采取谨慎处理政策，未来影视业务轻装上阵，未来减值风险较小。1）2020 年公司陆续推出《冰糖炖雪梨》《暴风眼》等多部精品电视剧、网剧，赢得了良好的市场口碑。

2）21Q1《上阳朔》开播，取得良好收视成绩，公司储备重点影视产品丰富，目前存货减值风险较小，未来将保持稳定发展。

我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为15.40 亿，27.38 亿，32.37 亿，对应PE 为33.31 倍，18.74 倍，15.85 倍，维持“买入”评级。