事件：3 月7 日，三七互娱发布《非公开发行A 股股票发行情况报告书暨上市公告书》，公告显示定增计划获多家机构的参与，最终确认获配对象为14 个，募集资金总额约29.33 亿元，其中包括睿远基金、交银施罗德基金和正心谷分别认购7.02 亿元、5.70 亿元、5 亿元，锁定期为6 个月，成交价为27.77 元/股，相较发行底价26.31 元/股溢价5 个百分点。

本次募投金额将用于网络游戏开发及运营建设项目、5G 云游戏平台建设项目、广州总部大楼建设项目。①网络游戏开发及运营建设项目：公司拟通过本项目开发24 款网络游戏，涵盖西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类、北欧神话类及中世纪文明类等题材，践行“多元化”产品发展战略，丰富公司现有产品矩阵。②5G 云游戏平台建设项目：本项目拟进行5G 云游戏平台的开发工作，核心研发内容包括基础云层服务、平台层服务和云游戏平台三部分。③广州总部大楼建设项目：本项目拟新建广州总部大楼，满足超过5000 人的办公场地需求，同时在总部大楼内设立研发中心与运营中心，提高研发效率与运营服务质量。

定增助力“双核+多元”产品战略落地，推动双核（MMORPG 和SLG）+多元（SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向）品类发展。20Q1-Q3 三七研发费用较上年同期增长66.01%，其中近50%的在研产品不是传统的ARPG，它们包括：（1）美术品质超过三七过往所有产品的卡牌RPG、U3D 引擎《斗罗大陆3D》（预计21H1 上线）；（2）多文明题材的卡牌；（3）不是COK like，也不是率土like 的轻度SLG；（4）「不逼氪」，面向中小R 的传统ARPG；（5）面向全球市场的美漫风格FPS；（6）专注成长体验的女性向、模拟经营等。

公司核心竞争力在于买量投放能力、投放效率，“量子＋天机”系统具备先发优势。AI 自动学习投放系统通过数据积累可自我迭代，同时投放素材质量也在提升，把握品效合一的买量思路。

公司出海业务有望实现全球突破。MMORPG 品类，今年国内将发行6 款主要产品，海外2 款。SLG 品类，国内将发行3 款主要产品，海外4 款。模拟经营游戏今年共有4 款将发行，《叫我大掌柜》在中国台湾、日韩市场已上线。北美地区市场，被投公司易娱《末日喧嚣》运营情况同样较好。

投资建议：定增落地夯实公司资金实力，各项战略持续推进。21Q1 公司营收有望在高基数上实现增长，我们前期看好公司并列为1 月金股，预计1 月6 日上线《荣耀大天使》首月流水超3 亿，新游《绝世仙王》、《斗罗大陆》等表现亮眼。3 月4 日自研大作《斗罗大陆：魂师对决》获版号，Q2 起多元化产品落地可期。我们预计20-22 年净利28.19/34.23/40.64亿元，考虑定增股本摊薄后对应估值24/20/17x，维持“买入”评级。

风险提示：版号不及预期、游戏上线不达预期、研发人员流失、宏观经济影响