2019年11月15日白电转债(754861)将要发行，8.8亿发行规模，票息较低，本息合计115.1元;下修条款中规中矩(15/30+85%)。

正股白云电器(603861)主要经营高、低压成套开关设备和控制设备的研发、制造、销售及服务，民营企业，产品有一定竞争力，整体受政策影响较大。

转债分析

1、债券评级：AA，无担保，评级尚可。

2、收益率：存续期6年，赎回价110元，税后年化收益率为1.95%，票息较低。

3、转股价值：按11月13日收盘价计算当前转股价值为97.66元，转股价值低于面值。

4、博弈条款：下修30/15/85%，强赎30/15/130%，回售30/70%，博弈条款无优化。

5、定价分析：参考近似评级和转股价值的可转债的溢价率，给予9%左右的溢价率，在正股价保持不变的基础上，预计上市价格为105-107，即每中一签盈利50-70元。

正股基本面分析

公司简介

广州白云电器设备股份有限公司成立于1989年，注册资本44274万元，所属行业为输配电及控制设备制造， 已在上海证券交易所主板上市(股票代码603861)。公司是一家集高低压成套开关设备研发、制造、销售及服务一体的高新技术企业，主营产品包括高压成套开关设备、低压成套开关设备、气体绝缘金属封闭开关设备(GIS)以及电力电子产品等，并先后与日本东芝合资成立了广州东芝白云电器设备有限公司、广州东芝白云自动化系统有限公司、广州东芝白云菱机电力电子有限公司、东芝白云真空开关管(锦州)有限公司4家合资企业。