担保事项：本次发行的可转换公司债券不提供担保。

票面年收益率：税前年化收益率为 2.43%。

纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 86.4元。

配售比例：每股配售1.6136元可转债。

网下申购：有。

正股基本面分析

公司简介：

有色金属加工行业的生产销售商。公司专业从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体等产品的生产制造和销售，是全球最大、国际最具竞争力的铜加工企业之一。近年来，铜管制造行业面临着产品同质化严重，企业议价能力弱等问题，产业结构调整与优化升级成为未来发展的主要趋势。公司凭借其在全球供应链资源的整合优势，市场占有率不断提升，规模效应逐步显现。2018年公司实现营收406.98亿元，同比+36.05%;归母净利润9.09亿元，同比+28.85%。2019年前三季度营收320.76亿元，同比+0.02%;归母净利润8.19亿元，同比+18.55%。营业收入增速放缓在主要系子公司上海海亮铜业收入下降所致，母公司2019年三季度营收同比仍保持30.46%的增速。公司作为全球铜管生产加工行业的龙头企业，毛利率近逐步企稳回升，2018年毛利率为5.60%，2019年前三季度毛利率为6.55%。

公司经营分析：

完善全球化布局，巩固行业龙头地位。从公司的产品分类来看，公司主要以铜管、铜棒以及相关产品的生产为主，2018年新增加了铜排产品，目前铜管、铜棒及铜排的营收占比分别为74.68%、4.39%和1.62%。近年来公司核心业务铜管产品的营收增速有所放缓，其他业务相对增长较快。从区域来看，公司持续完善其全球化布局方案，寻求行业并购合作机会以提高自身影响力及市场竞争力，保持国内外业务的协同发展。2018年境外业务营业收入已达到138亿元，占比达到34%;境内业务营业收入267.96亿元，占比为66%。

加大研发投入，实现技术创新。公司坚持以创新为立业之本，大量引进优秀的技术人才，实现技术改造和升级，加大对新产品的研发力度。自2016年起，公司的研发投入大幅增加，由2016年的24,923万元增长至2018年的52,341万元，复合增长率达44.92%。截至2018年底，公司共拥有专利证书372项，其中发明专利140项，实用新型232项。

经营性现金流净额大幅增加。公司的经营性现金流净额自2017年后大幅增加，主要得益于公司强劲的上下游议价能力。随着公司规模的扩大及产品竞争能力的增强，上游供应商对公司的依赖度有所提高。公司于2018年调整了与供应商的采购结算方式，延长了付款周期，在一定程度上缓解了现金流的压力。2018年经营性现金流净额为26.07亿元，同比2017年大幅增长57.21亿元，2019年三季度经营性现金流净额为19.53亿元，同比略有下降，下降幅度为9.05%。

行业竞争格局分析：

铜行业近年来利润总额增速放缓。有色金属中的铜领域是海亮股份收入的重要来源。铜行业按产品可划分为铜管、铜排、铜线等。2019年前三季度，铜行业营业收入为4,243.22亿元，同比上升9.13%，增速提高5.32pct，利润总额为78.94亿元，同比上升3.50%，增速下降10.96pct。铜行业利润总额增速放缓主要系2017年后铜材产能下降及行业结构转型所致。

竞争对手中，铜陵有色表现相对突出。海亮股份的竞争对手主要有铜陵有色、云南铜业及江西铜业。从成长能力来看，2019年前三季度铜陵有色营业收入、利润总额及归母净利润同比增速均领先;从盈利能力来看，2019年前三季度铜陵有色与云南铜业的销售毛利率相对突出，分别为6.99%和6.55%。而在细分子行业铜管生产方面，海亮股份则是中国最大的铜管出口商。