周四(11月21日)又将迎来一支新的转债：海亮转债。

转债分析

1、债券评级：AA，无担保，评级尚可。

2、收益率：存续期6年，赎回价110元，税后年化收益率为1.96%，票息尚可。

3、转股价值：按11月19日收盘价计算当前转股价值为103.15元，转股价值高于面值。

4、博弈条款：下修30/15/90%，强赎30/15/130%，回售30/70%，下修条款门槛降低。

5、定价分析：参考近似评级和转股价值的可转债的溢价率，给予10%左右的溢价率，在正股价保持不变的基础上，预计上市价格为110-112元，即每中一签盈利100-120元。

铜材加工龙头，内生外延并举，有望受益地产竣工回暖

海亮股份是国内铜管和铜棒龙头企业，具有较强的国际竞争力。核心产品包括铜合金管、精密铜棒，广泛应用于空调制冷、建筑水管等领域。公司的核心竞争力在于，一方面依靠铜材套保和议价能力，原材料波动影响较小，利润来源于加工费;成长点在于产量快速扩张，15-18年，铜材产量年复合增长率超过140%(公司公告);海外并购持续打开销路，19年收购KME又迈出成功一步，18年海外收入占比接近34%。19Q3空调等需求疲软造成公司收入增速放缓，但地产竣工端已现回升迹象，龙头有望充分受益。

正股估值相比同业不高，股价弹性低，或会间接受益于家电下乡

海亮股份当前股价9.82元，PE TTM为18.5x，PB(LF)为2.3x，均处于自身中枢附近。和精艺股份(33.1x)、博威合金(16.7x)、江西铜业(19.6x)相比，海亮正股估值不高。该股近1月换手率3.59%、当前100周年化波动率为25.67%，弹性不足，尤其是与其他有色品种相比明显偏低。关注度方面，法人投资者持仓占总股本71.47%，但公募基金无持仓、保险持仓5.68%(截止19Q3)。从上涨触发剂来看，公司所生产铜管很大一部分用于空调、冰箱等产品，家电下乡或对其需求有间接拉动作用。