12月17日，国轩高科公开发行 18.5亿元可转换公司债券，简称为“国轩转债”，债券代码为“128086”，申购代码为“072074”。

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债底为86.87元，YTM为2.45%。国轩转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%，第六年2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一年利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/12/12)4.9271%作为贴现率估算，债底价值为86.87元，纯债对应的YTM为2.45%，具有一定的债底保护性。

平价为100.16元，赎回条款略有差异。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价12.21元/股，国轩高科(002074.SZ)12月12日的收盘价为12.23元，对应转债平价为100.16元。国轩转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，125%，有条件回售条款为：30，70%，赎回条款略有差异。

总股本稀释率为13.33%。若按国轩高科(002074.SZ)初始转股价12.21元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为13.33%和14.98%，股本摊薄压力一般。

动力电池龙头，磷酸铁锂优势明显，积极开拓海外市场

国轩高科主要业务是动力锂电池和输配电设备两大板块。其中合肥国轩主要从事动力锂电池业务，而东源电器主要从事输配电业务。根据18年报，公司动力电池业务占营收89%，同样贡献了主要利润。市场地位方面，国轩装机量位列国内第三，仅次于宁德时代和比亚迪。技术方面，公司磷酸铁锂电池优势明显，单体电芯与配套乘用车系统能量密度均有较大突破。行业方面，新能源汽车销量短期虽有所承压，但长期增长趋势仍然未改。19Q1-3公司实现营收51.5亿元，同比增速25.75%。公司与博世签订采购框架协议，同时与印度 tata 成立合资公司，海外市场开拓再迈出重要一步。