从资产负债情况来看，公司的资产负债率近年大幅上升。2017 年以前，公司的资产负债率一直保持在比较低的水平，一直稳定在 40%以下。2018 年公司的资产负债率大幅度上升值 65.58%，增长了 41.82 个百分点，2019 年第三季度资产负债率为 65.58%，负债率有所下降，但是幅度不明显。按流动性划分， 其负债率的大幅上升主要来源于非流动负债的增加，2017 年公司的非流动负债债占比为 6.57%，2018 年迅速上升至 20.82%，2019 年第三季度继续上升至28.80%。

偿债能力看，公司近年偿债能力有所下滑。从流动比率和速动比率来看，2017 年以前，公司一直保持了较高的流动比率和速动比率，2017 年的流动比率为2.00，速动比率为 1.87。2018 年由于公司负债规模急剧扩张，流动比率和速动比率快速下降，分别下降至 0.40 和 0.35。

公司的运营能力有所提升。2017 年以前，公司的存货周转率一直较低，稳定在8 次附近，应收账款周转率也保持在比较低的位置，且有所下降，至 2016 年达到最低值 4.58。2018 年，公司的存货周转率和营收账款周转率均有大幅提升，存货周转率达到 54.34，应收账款周转率达到 83.91，而后在 2019 年第三季度有所回调。

上市定位与申购价值分析

淮矿正股当前股价为9.95元，对应平价为100.20元，可参考相近规模、相同评级的国贸(平价98.92元，平价溢价率15.05%)、环境(106.32， 13.05%)。我们认为：1、该券评级高、规模大，且周期品种较为适合当前的股市节奏，预计筹码需求旺盛;2、公司作为行业龙头之一，周期板块的集体反弹可能为其带来一定β效应;3、该券是近期发行的优质标的之一，预计上市定位不低，难有捡便宜货的机会。综上，我们预计其上市首日平价溢价率在14%附近，对应价格114元左右，建议一级市场积极参与。