淮矿转债今日申购，正股淮北矿业，主营爆破技术服务，煤化工产品的生产与销售，安徽省国资控股，占比75%。当前市值220亿，市盈率5.84，市净率1.2。

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现价比转股价102.22%，预估上市中签率20%。

可转债投资价值分析

公司本期可转债发行规模为27.57亿元，发行期限6年。初始转股价为9.93元，按初始转股价计算，共可转换为2.78亿股淮北矿业A股股票。转债全部转股对公司A股总股本的稀释率为12.78%，对流通股(非限售)的稀释率为50.24%，对流通股稀释率较高。转股期从2020年6月29日起至可转债到期日(2025年12月22日)结束。

利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.2%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，略低于近期发行的可转债平均票面利率水平;到期赎回价格为106元，补偿利率也略低于市场平均水平。综合来看该利率条款偏低。

信用评级来看，中诚信对主体与债项分别给予AAA、AAA的评级。增信方面，本次可转债无担保。

就转债的附加条款来看，1)转股价修正条款方面，在本次发行的可转换公司债券存续期内，当公司股票在任意连续30个交易日中至少有20交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。与市场平均水平相比较为严格。

2)有条件赎回条款方面，在本次发行的可转换公司债券转股期内,如果公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%),或本次发行的可转换公司债券未转股余额不足人民币3,000万元时,公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。有条件赎回条款与现存转债基本一致。

3)条件回售条款方面，在本次发行的可转换公司债券最后2个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。也属于常规设置。

综合来看，公司本次发行的可转债利率水平与市场常规条款相比偏低，附加条款中下修条款较为严格。公司发行公告日(12月18日)收盘价为9.95元，对应平价为100.20元。本次发行的淮矿转债评级为AAA、期限为6年，12月18日6年期AAA级中债企业债YTM为3.85%、中证公司债YTM为3.8492%，综合以上本文取YTM为3.85%，测算转债纯债价值为88.83元，债底保护较好。

正股基本面：位处华东腹地的煤炭企业，地理位置占据优势

淮北矿业控股股份有限公司实际控制人为安徽省国资委，原名为安徽雷鸣科化股份有限公司，于2004年在上交所挂牌上市。2018年1月，公司及其全资子公司湖南雷鸣西部民爆有限公司以现金支付和发行股份的方式对淮矿股份的股权进行收购，公司的主营业务也由之前的民爆转换为煤炭和焦化产品的生产与销售。同年9月母公司更换为现有名称。

产能方面，截至2018年末，公司拥有生产矿井17对，动力煤选煤厂5座，入洗能力达到1020万吨/年;炼焦煤选煤厂4座，入洗能力2,900万吨/年;煤炭核定产能3605万吨/年，焦炭核定产能440万吨/年。